汇率Rate决定理论与经济数据解读

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　　对于很多炒汇和炒黄金XAU的人來说，彵们进入了一个经济数据的海洋，彵们无法系统的來学习和理解这些数据，并在投资的过程中得以运用。全面，准确，及时的掌握这些数据是外汇Forex投资者特别是短线操盘手的一大法宝。而没有系统的理论学习，是很难真正理解和运用这些经济数据。对于黄金XAU投资者來说，由于外汇Forex市场和黄金XAU的密切相关，特别是美元USD和黄金XAU的负相关的关系，亦是需要关注外汇Forex市场的数据。

　　汇率Rate决定理论都是在不同的历史时期，在特定的经济、金融和政治背景下对当时的汇率Rate机制的最充分、最有效和最接近的描述。由于经济、金融和政治环境的不断变化和发展，出现了新的情况和问题，原有的模式以及相关的边界条件需要重新界定，从而出现了新的理论。尤其是随着二十世纪以來突飞猛进的信息化、金融一体化浪潮覆盖地球的每一个角落，使得浮动汇率Rate体系变得更加复杂，瞬间万变。

　　在实际市场操作中，对基本经济因素的分析，都是通过收集、整理和分析各国反映经济发展各个方面的经济数据來进行的，在当今世界，美元USD仍然是各国外汇Forex储备的主要货币Currency，因此美国的经济数学对市场的影响最大。各国投资者都关注美国的经济数据，以把握投资的时机。一些重要的美国经济数学常常均在夏令时纽约时间8：30公布，因此，对亚洲地区的外汇Forex和黄金XAU投资者而言，常会因为等数据公布而工作到深夜，即常说的“等数据”。下面以美国常用的经济数据为例进行分析。美国政府公布的经济数据可以分为3类：先行指标、同步指标和滞后指标。

　　汇率Rate决定理论本身很复杂，而且在学术界有颇多的争议。本文只限于阐述传统的汇率Rate理论对于我们市场参与者的指导意义。笔者农民出身，大学时期学的是机械工程，但尝试用经济学的理论來给予外汇Forex投资者，意欲抛砖引玉，文中不妥之处，望请读者批评指正。

　　购买力平价

　　1.理论阐述

　　购买力平价，分为绝对购买力平价和相对购买力平价。

　　绝对购买力平价，指汇率Rate取决于以不同货币Currency衡量的可贸易商品的价格之比，即不同货币Currency对可贸易商品的购买力之比。这一理论的基础是“一价定律”，即假定世界市场是统一的，那么在不同国家每一种商品的价格应该趋同。绝对购买力的假设条件过于严格，即使国际贸易的增长速度很快，但统一的全球市场仍远未建立。

　　例如“巨无霸汉堡指数”：一个巨无霸汉堡价格在美国是2.49美元USD,在中国是10.5元人民币CNY,那么美元USD对人民币CNY的汇率Rate为1$=4.22CNY(10.5/2.49)。这是一个简单化的例子。

　　相对购买力平价指出，由于各国间存在交易成本，同时各国的贸易商品和不可贸易商品的权重存在差异，因此各国的物价水平以同一种货币Currency计算时并不完全相等。这种理论认为，决定汇率Rate变动的主要因素是国家间通胀率的差异，如果本国的通胀率高于外国，则本币会贬值Depreciation。然而，由于物价指数的选择不同，商品分类的主观性和差异性都会导致不同的购买力平价，甚至是对购买力平价的扭曲。这种理论在检验的过程中主观性太强，在理论上假设过于严格，因此只能是作为决定中长期均衡汇率Rate的参考。国际上，有的学者根据购买力平价认为人民币CNY需要升值36%甚至50%以上，这难以令人信服。

　　绝对购买力反映了汇率Rate的决定基础，是汇率Rate的理论上的基础，抛开各种其它因素的影响，购买力应该是两种货币Currency交换的基础。但是由于实际操作中产品和价格的复杂性、动态性和相对性，很难绝对地确定两种货币Currency的汇率Rate比价。相对购买力平价反映了汇率Rate的变化趋势与价格水平的关系，或者说与通胀水平的关系，可以动态地反映汇率Rate的走向，但是基期汇率Rate水平的确定是个问题。物价水平主要决定于供求关系和一国的货币Currency供应量。供不应求时，物价上升；货币Currency供应量增加过快，物价就会上涨。

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　　二利率平价

　　1.理论阐述

　　利率水平兑外汇Forex汇率Rate有着非常重要的影响，利率是影响汇率Rate最重要的因素。我们知道，汇率Rate是两个国家的货币Currency之间的相对价格。和其他商品的定价机制一样，它由外汇Forex市场上的供求关系所决定。外汇Forex是一种金融资产，人们持有它，是因为它能带來资本的收益。人们在选择是持有本国货币Currency，還是持有某一种外国借币时，首先也是考虑持有哪一种货币Currency能够给他带來较大的收益.而各国货币Currency的收益率首先是由其金融市场的利率來衡量的。某种货币Currency的利率上升，则持有该种货币Currency的利息收益增加，吸引投资者买人该种货币Currency，因此，对该货币Currency有利好(行情看好)支持；如果利率下降，持有该种货币Currency的收益便会减少，该种货币Currency的吸引力也就减弱了。因此，可以说"利率升，货币Currency强；利率跌，货币Currency弱"。

　　利率平价理论认为，汇率Rate的远期升贴水率等于两国货币Currency的利率之差；利率高的货币Currency远期会贴水，利率低的货币Currency远期会升水。这是因为，当两个国家的利率存在差异，市场上的投资者会通过套利行为获取收益，汇率Rate的变动也会反映在而套利行为之中。利率平价，具有很高的实践价值，被广泛运用于炒汇中。但在实践中，实际汇率Rate变动与利率平价存在一定的偏离，它反映了交易成本、外汇Forex管制以及各种风险Risk因素。利率平价，从资金流动的角度指出了汇率Rate与利率之间的密切关系，有助于对外汇Forex市场汇率Rate形成机制的认识和了解；也为央行对外汇Forex市场的调节提供了有效的途径和手段。

　　利率平价理论揭示了两个国家的利率水平的差异与两国的即期汇率Rate和远期汇率Rate及预期的即期汇率Rate的密切关系。利率平价理论最早由英国著名的经济学家约翰.凯恩斯于1923年在《货币Currency改革论》中首次提出，被称为古典利率平价理论。后來经过英国经济学家保罗.艾因齐格于20世纪50年代从动态角度提出了利率和汇率Rate的关系，提出动态利率平价理论(或称为“交互原理”)。随后(20实际50～70年代)由于欧洲美元USD市场及离岸金融市场的兴起，使得国际金融格局和资本流动出现了不同的特点，并对汇率Rate决定产生了深远的影响，由此产生了现代利率平价理论。主要包括：无抛补利率平价理论、抛补利率平价理论、动态利率平价理论、现代利率平价理论等。

　　利率平价理论反映了利率这个重要的金融指标对于汇率Rate的影响。各国货币Currency之间利率的差异引起套利行为，从而出现远期升贴水和汇率Rate浮动。同时利率的变动也受资本流动的影响，比如在出超时，本币汇率Rate上升,外汇Forex大量流入，基础货币Currency增加，货币Currency供应量大幅上升，使得市场利率下降,市场利率下降必然使得套利资金减少流入,减少货币Currency供应量或者减缓货币Currency供应量的增加速度。

　　2.经济数据解读

　　利率平价理论深深的揭示了为什么市场如此关注央行的利率会议，特别是美联储的利率会议。市场也想从央行会后的声明，会后纪要來寻找央行政策的动向。另外欧洲央行的会后记者招待会，以及各央行官员的讲话也是对于市场也有一定的影响

　　从经济学意义上讲，在外汇Forex市场均衡时，持有任何两种货币Currency所带來的收益应该相等，这就是：Ri=Rj(利率平价条件)。这里，R代表收益率，i和j代表不同国家的货币Currency。如果持有两种货币Currency所带來的收益不等，则会产生套汇Arbitrage：买进A种外汇Forex，而做空B种外汇Forex。这种套汇Arbitrage，不存在任何风险Risk。因而壹旦两种货币Currency的收益率不等时，套汇Arbitrage机制就会促使两种货币Currency的收益率相等，也就是说，不同国家货币Currency的利率内在地存在着一种均等化倾向和趋势，这是利率指标对外汇Forex汇率Rate走向影响的关键方面，也是我们解读和把握利率指标的关键。例如，1987年8月后，随着美元USD下跌，人们争相购买英镑GBP这一高息货币Currency，致使在很短的时间内英镑GBP汇率Rate由1.65美元USD升至1.90美元USD，上升幅度近20%。为了限制英镑GBP升势，在1988年5-6月间英国连续几次调低利率，由年利10%降至7.5%，伴随每次减息，英镑GBP都会下跌。但是由于英镑GBP贬值Depreciation过快、通胀压力增加，随后英格兰银行被迫多次调高利率，便英镑GBP汇率Rate又开始逐渐回升。

　　在开放经济条件下，国际资本流动规模巨大，大大超过国际贸易额，表明金融全球化的极大发展。利率差异对汇率Rate变动的影响比过去更为重要了。当一个国家紧缩信贷时，利率会上升，征国际市场上形成利率差异，将引起短期资金在国际间移动，资本一般总是从利率低的国家流向利率高的国家。这样，如果一国的利率水平高于其他国家，就会吸引大量的资本流人，本国资金流出减少，导致国际市场上抢购这种货币Currency；同时资本账户收支得到改善，本国货币Currency汇价得到提高。反之，如果一国松动信贷时，利率下降，如果利率水平低于其他国家，则会造成资本大量流出，外国资本流人减少，资本账户收支恶化，同时炒汇市场上就会抛售这种货币Currency，引起汇率Rate下跌。

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　　国际收支Balance of Trade理论

　　1.理论阐述

　　国际收支Balance of Trade理论认为，在外汇Forex市场上，国际收支Balance of Trade顺差表现为外汇Forex的供给大于外汇Forex的需求，则外币贬值Depreciation，本币升值；国际收支Balance of Trade逆差变现为外汇Forex的供给小于外汇Forex需求，则外币升值，本币贬值Depreciation。但国际收支Balance of Trade状况是否会影响汇率Rate，要看国际收支Balance of Trade的顺差（逆差）的性质。短期、临时和小规模的国际收支Balance of Trade差额，可以轻易地被国际资金的流动、相对利率和通胀率、政府在外汇Forex市场的干预和其它因素所抵消。长期巨额的国际收支Balance of Trade顺差（或逆差），会导致本币对外币汇率Rate的大幅变动。例如，当前美元USD贬值Depreciation，就是美国贸易逆差不断积累，并达到了不可持续状态的结果。

　　国际收支Balance of Trade理论的前身是国际借贷说。由英国经济学家戈森（G.L.Goschen）在1861年出版的《外汇Forex理论》（TheoryofForeignExchange）中系统地解释了金本位制下汇率Rate变动的主要原因，提出了国际借贷说。国际借贷说的主要观点：

　　a)     国际借贷指一国的国际收支Balance of Trade状况，经常项目和资本项目差额构成国际借贷差额。在一定时期内（如一年），国际收支Balance of Trade顺差称为国际借贷出超，出超数额为该国对其它国家的净债权；国际收支Balance of Trade逆差称为国际借贷入超，入超数额为该国对其它国家的净债务。国际借贷反映一国国际收支Balance of Trade的动态差量关系。戈森认为引发国际借贷的因素主要有商品的输入和输出、股票和债权的买卖、利润和捐赠的收付、资本交易等。

　　b)     戈森认为，汇率Rate直接取决于外汇Forex供求关系，国际借贷关系是影响汇率Rate波动的关键。一国国际借贷出超，国际市场上该国货币Currency供不应求，该国货币Currency升值；反之，一国国际借贷入超，国际市场上该国货币Currency供大于求，该国货币Currency贬值Depreciation。

　　国际借贷说从货币Currency的国际支付的功能的角度來说明汇率Rate的走向。外汇Forex的一个根本的用途就是支付手段，即用以购买外国的产品、服务和资产（如房地产、债券等）。在过去的封闭经济时代，没有国际借贷的问题，因为人们自给自足，无需购买外国的产品和服务，所以也就没有这么复杂的汇率Rate问题。从这个角度而言，国际借贷所揭示的国际收支Balance of Trade对于汇率Rate的影响是必然的、也是显而易見的。确实当今各国的汇率Rate在很大程度上受制于一国的国际收支Balance of Trade，包括经常项目和资本项目下的收支平衡，而且有时候资本项下的剧烈的短暂的失衡会对一国的金融体系造成灾难性的打击，如1997年的泰国等国的金融危机，香港1998年的金融保卫战等。一国的出口竞争力和吸引外资的能力往往影响其国际收支Balance of Trade条件。出口竞争力强、吸引外资能力强，就会改善国际收支Balance of Trade，出现出超；反之出现入超。

　　2.数据解读

　　外汇Forex市场上经常提到的美国的双赤字Deficit问题，即财政赤字Deficit和贸易赤字Deficit，特别是在2005年的时候，整个外汇Forex市场关注的焦点，就是美国的贸易赤字Deficit。根据国际收支Balance of Trade的定义，经常帐户的赤字Deficit，需要用资本项目下的盈余來弥补，所以，另外一个数据，美国的资本净流入亦是市场关注的焦点。

　　国际收支Balance of Trade平衡表（BalanceofPaymentsStatement）是一个国家在一定时期内（一年、半年、一季或一个月）所有对外外汇Forex收支的系统记录，并应用会计原则，是按照会计核算的借贷平衡方式编制，经过调整Adjustment最终达到帐面上收付平衡的统计报表。它包括经常项目（CurrentAcount）、资本项目（CapitalAccount）、平衡项目三大类。经常项目是其中最重要、最基本的项目，是一个实项目，其所记录的各项交易都是以所有权的转移为特征的。资本项目反映的是以货币Currency表示的债权、债务在国际问的变动，所记录的交易是以转换使用权而所有权不变为特征的。因此因借贷资本而衍生之利息、股利、利润等则属于经常项目项下的劳务收支。平衡项目则是对自主性交易出现缺口或差额时进行的弥补性交易的记录，以及为最终正式帐面平衡所进行会计调整Adjustment的记录，其作用在于最终实现国际收支Balance of Trade平衡表中外汇Forex收入与外汇Forex支出相等，达成帐面上的平衡。

　　在国际收支Balance of Trade中，当对外交往产生的外汇Forex收入大于支出时，便是国际收支Balance of Trade顺差（FavourableorActiveBalanceofPayments），反之，则是国际收支Balance of Trade逆差（UnfavourableorPassiveorAdverseBalanceofpayments）。一般在逆差之前冠以“一”号，或以红字书写，因而国际收支Balance of Trade逆差也被称为国际收支Balance of Trade赤字Deficit（Deficit），国际收支Balance of Trade顺差则被称为国际收支Balance of Trade黑字或盈余（Surplus）。

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　　美国双赤字Deficit是美国政府和美国居民过度支出共同造成的。美国双赤字Deficit是指美国财政赤字Deficit和经常账户赤字Deficit同时存在的现象。从20世纪80年代初期到90年代中期，双赤字Deficit一直是美国最主要的经济问题之一。政府过度支出一度被认为同时制造了财政赤字Deficit和经常账户赤字Deficit，双赤字Deficit的原始含义实际上是“孪生赤字Deficit”。但是，克林顿政府的实践否定了这一认识。1998年至2000年美国实现了财政盈余，经常账户赤字Deficit却并没有消失，反而呈扩大趋势。双赤字Deficit不一定同时出现，政府过度支出不是经常账户赤字Deficit的惟一决定因素。美国经常账户赤字Deficit還是美国居民过度支出和储蓄不足的结果。而美国居民的低储蓄则与美国社会保障体系、住房按揭体系等鼓励消费的制度密不可分。

　　美国的双赤字Deficit，尤其是经常账户赤字Deficit已经危及美国经济和世界经济稳定。“9·11”事件以后，美国财政支出急剧增加，财政赤字Deficit迅速扩大，并带动了经常账户赤字Deficit进一步增加。2004年美国财政赤字Deficit已达4255亿美元USD，经常账户赤字Deficit达6659亿美元USD，分别占GDP的3.6%和5.7%。经常账户赤字Deficit实际上是美国居民和政府支出超过其收入的部分。这部分过度支出需要外部融资來支持。如果外部资金不再支持美国日益扩大的过度支出，则美国将遭受美元USD恶性贬值Depreciation和消费投资急剧萎缩的双重打击，并进而危及整个世界经济的稳定。目前，国际资本已经开始怀疑美元USD资产的价值，并导致美元USD出现了一定程度的贬值Depreciation。美国双赤字Deficit的风险Risk已经开始显露。美国政府为了维持国际资本对美元USD资产的信心，已经将缩小双赤字Deficit当作其主要的经济政策之一。

　　1)财政赤字Deficit

　　美国财政部2月12日公布的数据显示，在去年10月1日开始的2007财政年度的头四个月里，美国联邦政府财政赤字Deficit显着下降，其主要原因是税收增加幅度较大，达到了创纪录的水平。

　　在截至今年1月的四个月里，美国政府财政赤字Deficit为422亿美元USD，与上年同期相比猛降57.2%。其中，政府税收增加了9.7%，达8341亿美元USD，创历史最高纪录；政府开支仅增加2.1%，总额为8763亿美元USD，也为历史最高纪录。今年1月份，美国政府财政盈余382亿美元USD。当月政府开支为2224亿美元USD，收入为2606亿美元USD。

　　美国政府财政赤字Deficit在2004年度创下历史最高水平的4130亿美元USD，2006年度降到2477亿美元USD，为过去4年來的最低点。国会预算办公室预测本年度政府财政赤字Deficit为大约2000亿美元USD，布什政府预测为2442亿美元USD。布什政府還计划到2012年消灭赤字Deficit，实现财政平衡。

　　2)商品贸易收支（MerchandiseTradeBalance）

　　这个数字通常在每个月月末公布，反映上个月的商品进出口总额间的差额。美国贸易收支差额的变化，将直接影响到对美元USD的需求，同时也影响到国际资本的流动，从而引起美元USD汇价的波动。通常贸易赢余的增长将支持美元USD的汇价，而贸易逆差的出现和扩大则造成美元USD下跌的压力。

　　3)美国的资本净流入

　　美国财政部2005年8月15日发布的月度国际资本流动数据显示,6月美国资产的净资本流入增至712亿美元USD,高于预期,足以弥补当月贸易逆差。6月资本净流入规模高于5月修正后的558亿美元USD。美国6月贸易逆差为588亿美元USD。分析师原先预计6月美国资本净流入为650亿美元USD。金融市场将资本净流入报告视为衡量外资对美国资产兴趣的指标。但美国财政部表示,这项报告并未全面反映美国是否吸引了足够资金填补了其贸易逆差,因该资本流动数据并不包括直接投资或银行帐户状。

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　　货币Currency主义汇率Rate理论

　　1.理论阐述

　　布雷顿森林体系解体后，汇率Rate失去了保持稳定的客观物质基础，其波动频繁而且剧烈。人们发现，外汇Forex市场上的汇率Rate波动呈现出与股票等资产的价格相同的特点，例如变动极为频繁而且波幅很大、受心理预期因素的影响很大等等。这启发人们把汇率Rate看成一种资产价格。货币Currency主义汇率Rate理论主要代表有弗兰克尔、多恩布茨等美国经济学家。其特点是强调货币Currency市场在汇率Rate决定中的作用。汇率Rate是两国货币Currency的相对价格，而不是两国产品的相对价格。

　　汇率Rate由货币Currency市场的货币Currency存量來决定，当人们愿意持现存的两国的货币Currency存量时，汇率Rate就达到均衡。所以可谓是“货币Currency存量论”。同时，因假定价格是完全灵活可变的，又被称作“弹性价格的货币Currency论”(flexible-priceMonetaryApproach)。

　　货币Currency模型的假设前提：

　　基本模型表明：

　　外汇Forex汇率Rate变动与本国货币Currency供给成正比，与外国货币Currency供给成反比。

　　外汇Forex汇率Rate与本国相对于他国的收入成反方向变动，与利率成同方向变动。

　　理论的要点

　　货币Currency供应量增加引起价格上升，所以购买力平价下降，同时汇率Rate下跌。

　　如果国民收入提高，而货币Currency供应量不变，则购买力平价上升，导致汇率Rate升值。

　　该理论强调名义利率和通胀是朝着同一方向变化的。

　　2.经济数据解读

　　通过该模型可以看出，如果一国的货币Currency供应量大幅增加，则该国货币Currency的购买力下降，根据购买力平价，该国的汇率Rate下跌，即该国货币Currency贬值Depreciation。

　　另外一个角度來看，如果一国经济增长快速，但是如果不存在明显的货币Currency供应量的增加，则该国汇率Rate上升，该国货币Currency升值。比如，中国经济长期稳定的增长是人民币CNY升值的内在的原因之一。所以，衡量经济增长的数据，对于汇率Rate的影响，某种意思上是通过该理论实现的。

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　　1)货币Currency供应量

　　由于美联储目前选择把联邦储备基金利率作为调控货币Currency的中间变量，货币Currency供应量的重要性相对下降。

　　2007年9月6日外电报道，美国联邦储备委员会(FederalReserve)6日发布的最新一周货币Currency供应报告显示，经季节因素调整Adjustment后，M1供应量上升152亿美元USD，至1.368万亿美元USD；M2供应量上升649亿美元USD，至7.4万亿美元USD。上述数据为8月27日当周的初步估计数据，有待修正。

　　汇率Rate超调模型(Overshootingtheory)

　　由美国经济学家鲁迪格·多恩布什(RudigerDornbusch)于20世纪70年代提出。又称为汇率Rate决定的粘性价格货币Currency分析法(Sticky-PriceMonetaryApproach)。所谓超调通常是指一个变量对给定扰动做出的短期反应超过了其长期稳定均衡值，并因而被一个相反的调节所跟随。汇率Rate超调的前提条件是商品价格具有粘性。所谓粘性价格是指短期内商品价格粘住不动，但随着时间的推移，价格水平会逐渐发生变化直至达到其新的长期均衡值。

　　分析结论：

　　(1)均衡汇率Rate是由商品市场和货币Currency市场共同决定。

　　(2)当货币Currency市场失衡后，利率能迅速调整Adjustment，但由于商品市场价格具有粘性，使短期利率超调，超出长期均衡水平，由此导致汇率Rate的超调。

　　多恩布什的汇率Rate超调模型的显着特征是将凯恩斯主义的短期分析与货币Currency主义的长期分析结合起來；采用价格粘性这一说法，更切合实际。同时，它具有鲜明的政策含义：表明了货币Currency扩张(或紧缩)效应的长期最终结果是导致物价和汇率Rate的同比例上升(或下降)。但在短期内，货币Currency扩张(或紧缩)的确对利率、贸易条件和总需求有实际的影响。当政府采取扩张或紧缩性货币Currency政策來调节宏观经济时，就需要警惕汇率Rate是否会超调，以及超调多少这样的问题，以避免经济的不必要波动。

　　多恩布什的汇率Rate超调模型是国际金融学中对开放经济进行宏观分析的最基本的模型；它首次涉及汇率Rate的动态调整Adjustment问题，开创了从动态角度分析汇率Rate调整Adjustment的先河，由此创立了汇率Rate理论的一个重要分支——汇率Rate动态学(ExchangeRateDynamics)。

　　2数据解读

　　现在金融理论非常注重预期的作用，投资者经常把经济数据的实际值和预期值之间进行比较。而如果预期值和实际值之间相差很大，就会引起投资者情绪的波动，而现在计算机技术的发展，可能导致大量的止损单被触发，从而导致汇率Rate的剧烈波动。而根据索罗斯的反身性理论，认识是认识变化的的函数，行为是行为变化的函数，价格变化本身就会导致价值朝着偏离均衡的方向发展。每个月第一个周五公布的非农就业报告，因为是第一个重要的经济数据，而且实际值经常和预期值差别很大，所以能够引起金融市场的剧烈波动。

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　　六资产组合平衡论ThePortfolioBalanceApproach

　　1.理论阐述

　　其理论渊源可追溯到20世纪60年代的麦金农(Mckinnon)和奥茨(Oates)的研究。以后经过许多人的研究，形成了多种形式的资产组合理论。但通常人们认为，美国普林斯顿大学教授布朗森(W·Branson)于1975年和1977年的系统论述，是资产组合分析模型的基础。后经霍尔特纳(H·Halttune)和梅森(P·Masson)等人的进一步修正，从而使之更加完善。

　　资产组合模型强调财富和资产组合平衡在汇率Rate决定中的作用。

　　所谓资产选择是指投资人调整Adjustment其有价证券和货币Currency资产，从而选择一套收益和风险Risk对比关系的最佳方案。

　　该理论的要点

　　投资者在财富一定的条件下，持有各种金融资产的比例取决于各种金融资产相对收益率的大小和预期汇率Rate的变化。投资者在财富一定的条件下，持有各种金融资产的比例取决于各种金融资产相对收益率的大小和预期汇率Rate的变化。

　　均衡汇率Rate是资产持有者自愿保持其现有的本币资产与外币资产的构成而不加以调整Adjustment时的汇率Rate。

　　汇率Rate波动的原因是投资者重建资产组合。各种外币资产的增减是投资者调整Adjustment其外币资产比率的结果。这种调整Adjustment引起汇率Rate变化。

　　与货币Currency主义理论的不同之处：货币Currency主义理论认为，汇率Rate是由两国相对货币Currency供求所决定的。而资产组合理论则认为汇率Rate是由所有的金融资产存量结构平衡决定的；由于有价证券是投资者投资的一个庞大市场，而且有价证券与货币Currency之间有较好的替代性，因此有价证券对货币Currency的供求存量会产生很大的影响。

　　2.数据解读

　　现代金融市场，资金流动迅速，金融市场的一体化，也导致了金融市场之间的联动性增强，外汇Forex市场，与股票市场，债券市场以及黄金XAU市场之间的关联性增强，从而我们可以从跨市场的角度对于外汇Forex市场进行分析。比如近期日元JPY的走势就与道琼斯指数表现出來了很强的相关性。投资者需要从资产配置的角度对于金融市场的本质进行理解，比如黄金XAU作为一种另类投资和一种避险的资产，比如10年期国债的利率对于黄金XAU市场强烈的指导意义。我们都可以从资产组合理论中找到端倪。

　　经济先行指标(TheIndexofLeadingEconomicIndicators)由商务部经济分析局在每月最后一个工作日公布。

　　经济先行指标是由许多反映不同经济状况的指数组成的，它主要用來预测未來整体的经济状况。该指标是预测未來经济发展和制定规划的重要工具。经济先行指标包含11个指数，在经济循环周期的高涨或萧条时，这些指数总是先行变化。经济发生转折的信号通过经济先行指标连续三个月向同一方向发展表现出來，但是不一定完全应验。从1952年至今，经济先行指标“预期”出现10次衰退，但只有7次真正出现了。而且，经济先行指标预测经济高涨比预测经济衰退准确性更高。这个指标预测经济高涨，可以提前10个月出现转折；预测经济衰退，只能提前2个月。

　　经济先行指标中包含11个指数，分别是：制造业平均每周工作时间、每周申领失业救济金人口、消费品新增定单、卖方状况、工厂和设备定单、建筑许可、未完成的耐用消费品定单的变化、敏感的物质价格、标准普尔500的股票价格指数、真实的货币Currency供应M2、消费者预期指数。经济先行指标比单个指数更能反映经济发展的全面状况。

　　经济先行指标由美国商务部经济分析局利用各种各样的私人资讯中心和政府机构提供的数据整理而成。

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