日元JPY汇价何以冲击全球股市

　　在接下来的几周时间里，市场参与者依然还在焦急地等待来自美国方面的新数据，但是这次他们却不是关心美联储是否会暂停加息,人们关心的焦点已经突然转变：那就是美国经济是否将陷入萧条。

　　毫无疑问，这是非常重要的一点，尤其对于中国出口商以及政策制定者来说。因为如果美国经济减速,那么在将来就不需要更多的紧缩政策,因为美国需求的减弱本身就是一种紧缩。今天我们从另外一个角度来讨论这个问题，并将采用问答的方式来进行讨论。

　　问题一：美国的经济萧条是否是关键问题？

　　我们并不这样认为。因为如果美国经济面临即将陷入萧条的危险，那么美联储将会立即降低利率。这将使市场参与者立刻改变他们的心态，然后事情将会逐渐变好。所以美国经济可能陷入萧条并不是市场参与者恐慌的原因。

　　问题二：那么问题何在？

　　对于我们来说，真正的问题如下：萧条即将开始，但是与此同时，通胀却不会像伯南克期望的那样下降。所以问题在于，美国经济增长将减速，而与此同时，伯南克仍要被迫再度加息。这是非常不好的组合。换言之，无论你最终如何看待这个问题，问题都在于美国的通胀状况将如何演变。

　　问题三：但是通胀在现今的世界中是个大问题吗？

　　不。我们认为，通胀在今天的市场上并不算是大问题。当我们说通胀不是个大问题时，我们用的是测量通胀的传统方法。根据经济学家的实践,这种计算方法是在去除了能源价格和食品的通货膨胀率之后的所谓的核心通货膨胀。他们这样做是因为他们认为能源和食品的价格只是暂时的，如果单从核心通货膨胀的数字来看，美国的通货膨胀水平虽然较高，但不是很高，只有3.2％。但是，如果你看的是整体通货膨胀率，即加入能源和食品的通货膨胀率，那么过去12个月的水平就变成了4.5%。这无疑太高了!

　　这是我们得出的结论。经济学家习惯关注核心通货膨胀率，但是越来越多的专家认为能源价格的上涨还要持续至少两年时间。所以，这些事情可能不是暂时的了，那么当我们进行分析的时候，关注的应该是总体通货膨胀水平。

　　即使美国经济减速,总的通货膨胀率可能不会下降很多，这就意味着，如果美国经济减速,利率也可能不得不继续上升。这是真正的问题所在。