解密重大历史事件对汇市的影响

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　　编者按：外汇Forex通常是以“FX”或“FOREX”来表示。最初的外汇Forex交易，是在不同国家地区之间贸易往来偿付的过程中出现的。这种从一种国家货币Currency转换成另外一种国家货币Currency的过程，在出现后不久，很快就发展成一个利用不同货币Currency兑换汇率Rate波动赚取利润的庞大金融市场。外汇Forex市场是世界上最大的金融市场。它每天的交易量大约相当于1.5兆美元USD，这个数字约是全美股票和债券市场每天交易额的3倍。相信许多炒过股票的人都知道，某只股票的涨跌可能收到很多种因素的影响，政策的改变，企业的改革，人事的变动，甚至一些看似无关的因素，例如自然灾害、战争等因素。这就是所谓的“蝴蝶效应”，蝴蝶效应在汇市的体现则有过之而无不及。下面就看看近些年发生的一些重大的历史事件，了解它们是如何影响汇市的。

　　1.海湾战争

　　2.伊拉克战争

　　3.1991年俄罗斯境内的反叛活动

　　4.科索沃战争

　　5.普里马科夫和鲁宾的辞职

　　6.克林顿和莫尼卡·莱温斯基绯闻

　　7.2001年9月11日美国恐怖袭击事件

　　8.美国大停电

　　9.日本发生的恐怖威胁

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　　政局不稳的最明显表现就是战争和革命。

　　1.海湾战争

　　1989年，巴格达试验核弹。

　　1990年7月19日，50万伊拉克军队侵入科威特领土，引发了中东危机。

　　1991年1月17日，开始了沙漠风暴战役（见图1.）。

　　在美国将军施瓦茨科普夫的统率下，联合国多国部队开始对伊拉克的技术装备和有生力量进行导弹和炸弹突击。

　　图1.1991年爆发海湾战争时的法郎日图

　　2月24日，多国部队开始了直插敌后的地面反攻战役阶段。

　　2月27日，伊拉克军队受到重创，被完全瓦解。科威特得到完全解放。

　　法郎franc

　　法国的法定货币Currency单位。1法郎等于100生丁(centimes)。流通的纸币面额有10、20、50、100、200、500法郎，银币面额有5、10、50法郎，铸币面额有0.5、1、5、10法郎和1、5、10、20生丁。法国法郎由法国中央银行Central Bank法兰西银行发行。该行从1848年开始发行钞票。第一次世界大战以后，法兰西银行发行了多种版式的钞票，但绝大部分都已停止流通，现在流通大多是七十年代以后发行的，钞票上的年号不是发行年版面而是印刷时间。

　　币制沿革

　　比利时法郎1795年法郎正式代替利佛尔(livre)成为法国的本位货币Currency单位，1834年其他货币Currency全部退出流通领域，法郎成为法国唯一的货币Currency。1803年法国实行金银复本位制，规定1法郎含金量为0.2903225克，含银量为4.5克。但由于金银比价在19世纪后期不断跳动，导致金银复本位制度的崩溃。1876年实行金本位制。废止5法郎银币的流通，并规定法郎含金量为0.2903225克。第一次世界大战期间，法郎币值与黄金XAU脱钩。1928年6月法国制订新货币Currency法，正式实行金块本位制，规定1法郎含金量为0.05895克，比1803年贬值Depreciation79.69％。1936年被迫放弃金块本位制。次年6月取消法郎含金量，法郎成为不能兑现的纸币。

　　第二次世界大战后，法郎先后5次贬值Depreciation，贬值Depreciation幅度达到90％。1958年，戴高乐总统当政后，决定推出新法郎(Nouveau Franc)，取代不断贬值Depreciation的旧法郎。1960年1月1日，法国实行货币Currency改革，发行新法郎(Nouveau Franc)，1个新法郎等于100个旧法郎，含金量为0.1802克。60年代以后，法郎不断受到猛烈冲击，1969年8月再次贬值Depreciation11.11％。1971年8月，法国建立双重外汇Forex市场，将法郎汇率Rate分为贸易法郎和金融法郎。后来又于1973年3月取消汇率Rate区分。1972年4月，法郎参加西欧的“蛇形浮动”，并于次年3月参加西欧联合浮动。80年代以后，法郎又先后3次贬值Depreciation。美元USD与法郎的比价一度跌至1:10。

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　　2.伊拉克战争

　　2003年3月21日。

　　休息日的初期，外汇Forex交易市场的活跃场面一下子冷了下来。很少的交投量促使美元USD汇率Rate急剧走强。可以看出，财大气粗的投资者宁愿在伊拉克战争条件下不抛弃庞大的待结期货Futures Contract合同，同时期待着多国部队的反伊战争能够如期结束，从而对美元USD汇率Rate起到支撑作用。发布的美国通胀率水平数据也给了美元USD正面的支持（图2.）。

　　2003年3月24日。

　　美元USD对主要货币Currency的汇率Rate下跌。分析家认为导致美元USD走弱有几个方面的因素，其中主要的有美国主要股指大幅下跌，以及传来了伊拉克战争的消息。

　　反伊战争中军人伤亡人数的上升和武器装备的损失加大了对美元USD汇率Rate的压力。投资商担心战争久拖不决，超过预期，这势必对美国经济产生不良影响。

　　2003年3月27日。

　　美洲交易时段的美元USD汇率Rate继续保持跌势。分析家认为，无论是美国，还是欧洲国家经济数据呈现如此弱势的情况下，对汇率Rate影响最大的无疑是伊拉克战争的消息。

　　对汇率Rate产生负面影响的是美国军方有关战争打得比当初预期更为艰苦，可能待续的时间也会更长的消息。

　　图2.2003年3－4月开始伊拉克战争时

　　2003年3月31日。

　　给美元USD汇率Rate带来负面影响的是美国股指的下跌，以及美英联军在伊拉克遇到了很大困难，由此，深深卷入其中的美国军事行动可能成为美国财政的不堪重负。

　　2003年4月3日。

　　美国媒体报道联军已经到达离伊拉克首都几公里地方的消息后，金融市场上马上就传开了伊拉克战争可能很快结束的预言，股票和美元USD买卖也活跃了很多。专家们分析说，战争很快结束的消息会导致美元USD的汇率Rate反弹，因为战争拖延的消息只会加大美国政府的战争开销，从而导致交投热情的下降。

　　1976年～1979年中央银行Central Bank对美元USD弱势的干预

　　在经过1974年至1975年的世界性经济衰退以后，美国的经济仍处于高通胀、高失业率和低经济增长率的处境。卡特政府为了刺激经济，决定采取扩张性的财政政策和货币Currency政策，虽然利率在上涨，但美国的通胀率涨得更快，外汇Forex市场因此开始不断地抛美元USD，使美元USD的汇价一路下跌。

　　面对美元USD的跌势，卡特政府决定干预外汇Forex市场。1978年10月底，卡特政府宣布了一项反通胀的计划，但由于对美国未来的货币Currency政策并没有明确的表示，美元USD反而在外汇Forex市场上狂泻。面临马克和日元JPY升值的巨大压力，德国和日本两国的中央银行Central Bank被迫进行不改变自己政策为前提的大规模干预，买美元USD抛本国货币Currency，但收效甚微。

　　1978年11月1日，卡特总统宣布美元USD汇价太低，美国财政部和中央银行Central Bank将直接进行干预。由于前一星期的反通胀计划使外汇Forex市场大失所望，卡特这次宣布的干预包含两项重要的政策转变。第一，货币Currency政策将紧缩。联邦储备银行将把贴现率提高一个百分点，使贴现率达到当时历史高点的9.5%，从而使这次干预包含政策内容。第二，美国中央银行Central Bank将调用300亿美元USD干预外汇Forex市场，平稳美元USD的汇价。其中150亿将从其他中央银行Central Bank借调，50亿从国际货币Currency基金组织提取和特别提款权的销售，50亿为所谓“卡特债券”（Carter　bonds），即财政部在国外销售的以马克和瑞士法郎记帐的债券。卡特计划宣布后，外汇Forex市场果然受到震动，对其第一项紧缩政策更加十分警觉。在11月1日上午9：13，美元USD对马克的汇价立刻比前一天的最低点上升37.25%，达到1.83马克；几分钟后，随着中央银行Central Bank抛出6，900万马克、1，900万瑞士法郎后，美元USD继续上升，对马克的汇价又上升1%，对瑞士法郎的汇价也上升到1.567。在针对日元JPY的干预动用了500万美元USD之后，美元USD对日元JPY的汇价也涨至187.5日元JPY。在这一天外汇Forex市场收市时，美元USD对主要外汇Forex的汇价平均上升了7%～10%。

　　在以后的两个星期内，外汇Forex市场仍有抛美元USD风，以试探美国等中央银行Central Bank干预市场的决心，但美国联邦储备委员会联合德国、瑞士和日本中央银行Central Bank，一次又一次地在市场干预。到11月底，美国干预市场的总额达350亿美元USD，使美元USD明显回升。但是，到12月初，外汇Forex市场开始怀疑美国是否会真正采取货币Currency紧缩政策，又开始抛美元USD，使美元USD再度下跌。美国等中央银行Central Bank继续大规模干预外汇Forex市场，光是美国就花了310亿美元USD，但干预的效果已明显下降，到12月底，美元USD汇价已低于11月的水平。美元USD的真正走强是1979年10月新的联储会主席保罗·沃尔克上台宣布货币Currency供应控制以后的事。

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　　3.1991年俄罗斯境内的反叛活动

　　伴随着俄罗斯境内反叛活动的是德国马克汇率Rate的大幅下跌，因为苏联是德国的最大债务国。德国马克几乎下跌了10个百分点，但当这些债务得到了俄罗斯的认可后，马克的汇率Rate又回到了原来的水平（图3.）。

　　图3.1991年俄罗斯境内发生反叛活动时的德国马克（欧元EUR）走势

　　德国马克(DEM)

　　由德意志银行发行。1马克等于100芬尼（PFENNIG），目前，流通中的纸币有5、10、20、50、100、200、500和1000马克等面额，另有1、2、5马克及1、2、5、10、50芬尼的铸币。

　　【历史】

　　第二次世界大战后，德国仍使用原来流通的旧货币Currency一帝国马克、列登马克和占领马克。由于境内通胀日趋严重，1948年6月19日，美、英、法三国军事占领当局宣布，在其占领区实行币制改革，规定从6月20日起发行新货币Currency“德意志马克”。新马克对美元USD汇率Rate为1美元USD等于3．333马克。1949年9月19日，马克受英镑GBP贬值Depreciation影响也贬值Depreciation20．6％，汇率Rate变成1美元USD等于4．20马克。1953年1月30日，联邦德国中央银行Central Bank初次规定马克含金量为0．211588克，官方汇率Rate为1美元USD等于 4．20马克。战后，联邦德国经济增长很快，对外贸易迅速扩大，随着贸易顺差的增长，国际收支Balance of Trade顺差不断扩大，外汇Forex储备也日益增加。1959年1月1日，德意志银行决定马克实行自由兑换。1961年3月4日马克升值4．76％，含金量提高到 0．222168克，对美元USD官方汇率Rate为1美元USD等于4．00马克。1969年9月29日，德意志银行不再干预市场以维持4马克兑换1美元USD的官方汇率Rate，马克汇率Rate自由浮动；同年10月26日，马克又升值9．3％，含金量也提高到0．242806克，官方汇率Rate为 1 美元USD等于3．66马克。1971年5月10日，马克汇率Rate再次自由浮动。同年12月20 日，马克升值为1美元USD等于3．2225美元USD，德意志银行不再公布马克含金量。1972 年4月24日，联邦德国宣布执行欧洲共同体成员国货币Currency汇率Rate上下波动幅度不超过 2．25％的规定。1973年2月14日，美元USD贬值Depreciation后，马克对美元USD中心汇率Rate定为1美元USD等于2．9003马克。同年3月19日起，联邦德国与其他西欧八国组成联合浮动集团，相互间货币Currency汇率Rate波动幅度订为2．25％，同时马克升值3％。1979年3月13日，欧洲货币Currency体系正式建立，联邦德国为成员国，马克与其他成员国货币Currency之间汇率Rate波幅限制在上下2．25％，马克成为欧洲货币Currency体系中的主要货币Currency。70年代以来，由于联邦德国经济增长较快，马克的国际地位日益增强，成为主要国际储备货币Currency之一，也是特别提款权五种定值货币Currency之一。1990年10月3日，两德统一之后原西德马克为合法流通货币Currency，并称为德国马克。2002年1月1日，欧元EUR正式在欧洲使用，马克退出历史舞台。

　　【汇率Rate】

　　1RMB=0.2011DEM

　　1USD=1.3760DEM

　　1EUR=1.9563DEM

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　　4.科索沃战争

　　1998年10月30日。

　　北约决定在科索沃上空进行监视飞行。

　　1998年11月13日。

　　北约决定空降1700名军人到马其顿，以便必要时支援在科索沃的欧洲安全和合作组织的观察员。

　　1999年3月24日。

　　北约开始联盟力量战役第一阶段的联合军事行动，对塞尔维亚和黑山共和国境内目标进行轰炸（图4.）。贝尔格莱德宣布断绝与北约4大轴心国美、英、德、法的外交关系。

　　1999年6月9日。

　　北约军方和塞尔维亚军方在南斯拉夫和马其顿边境签署协议。

　　1999年6月10日。

　　军事警察部队开始撤出科索沃。北约秘书长索拉纳下令停止轰炸。联合国安理会通过在科索沃部署维和部队和保障在科索沃的国际存在安全的决议案。

　　 图4.1999年科索沃战争时，欧元EUR日图

　　欧元EUR（EURO）是欧洲货币Currency联盟（EMU）国家单一货币Currency的名称，是EMU国家的统一法定货币Currency。欧元EUR（；代码EUR）是欧盟中十六个国家的货币Currency、这十六个国家是：奥地利、比利时、芬兰、法国、德国、希腊、爱尔兰、意大利、卢森堡、荷兰、葡萄牙、斯洛文尼亚，西班牙，马耳他，塞浦路斯和斯洛伐克，他们合称为欧元EUR区（Eurozone）。欧元EUR在香港一般称为欧罗。

　　1999年1月1日起在奥地利、比利时、法国、德国、芬兰、荷兰、卢森堡、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙11个国家（以下称为“欧元EUR区内国家”）开始正式使用，并于2002年1月1日取代上述11国的货币Currency。

　　希腊于2000年加入欧元EUR区，成为欧元EUR区第12个成员国。

　　斯洛文尼亚于2007年1月１日加入欧元EUR区，成为第13个成员国。

　　塞浦路斯于2008年1月1日零时与马耳他一起加入了欧元EUR区。

　　斯洛伐克于2008年达到标准并在2009年1月1日加入欧元EUR区。从而使欧元EUR区成员国从之前的13个增至目前的16个。

　　目前欧元EUR区共有16个成员国和超过3亿8千万的人口。

　　欧元EUR的国家标准代码为EUR。在香港叫欧罗。

　　1欧元EUR＝100欧分(cent)

　　欧元EUR是欧洲16国的基本货币Currency单位。2002年1月1日正式在欧洲使用。国际标准化组织的ISO 4217标准代码是EUR。惯用符号是。

　　欧元EUR的16会员国是爱尔兰、奥地利、比利时、德国、法国、芬兰、荷兰、卢森堡、葡萄牙、西班牙、希腊、意大利、斯洛文尼亚、塞浦路斯、马耳他、斯洛伐克。都是欧洲联盟的会员国。

　　根据欧盟的规定，欧元EUR现钞于2002年1月1日起正式进入流通，欧元EUR区的各成员国原流通货币Currency从2002年3月1日起停止流动。如今欧盟27个成员国中已有超过半数的国家加入了欧元EUR区，但是欧洲第二大经济体－－英国及其他少数国家因考虑自身利益关系等原因仍未进入欧元EUR区。

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　　5.普里马科夫和鲁宾的辞职

　　1999年5月12日大约12时，传出了耶?普里马科夫辞职的消息。这种消息无疑反映了俄罗斯政局的不稳，欧元EUR也呈下跌之势。但这并不是这一天带给外汇Forex市场经纪人唯一出人意料的事。比普里马科夫辞职的消息稍稍晚一点，又传来了美国财政部长辞职的消息。这一消息反映的是美国财政部门的不稳定。市场的反应是美元USD汇率Rate的下跌(如图5.)。

　　图3.2.5. 1999年5月12日同一天发生鲁宾和普里马科夫辞职两件事时的欧元EUR分时K线图。

　　1985年9月工业五国对外汇Forex市场的干预

　　如果说70年代末美国等中央银行Central Bank干预外汇Forex市场是一场失败的持久战，1985年9月工业５国对外汇Forex市场的干预则是一场成功的速决战。里根上台后，美元USD就开始一路走强，到1985年2月25日达到最高点，对马克的汇率Rate高达1美元USD兑3.4794马克。经过春季和夏季的调整Adjustment后，美元USD在该年9月又开始上涨。美国、英国、法国、德国和日本等五国的财政部长与中央银行Central Bank行长在纽约广场饭店开会讨论外汇Forex干预问题。

　　9月22日星期天，五国发表声明。声明说，五国财长和中央银行Central Bank行长一致同意，“非美元USD货币Currency对美元USD的汇价应该进一步走强”，他们“在有必要时将进一步合作，进行干预”。第二天早上，外汇Forex市场上美元USD便立刻大跌，对马克的汇率Rate从2.7352跌到2.6525马克，跌幅达3%以上。美元USD从此一路下跌，以至到1986年底，日本和德国的中央银行Central Bank又被迫采取支持美元USD的干预措施，收效仍然甚微，美元USD的跌势到1987年初美国中央银行Central Bank也参加市场干预时才止住。1985年9月的干预是否有效，外汇Forex市场存在着争论。有人认为，美元USD在干预前已经开始走弱，即使中央银行Central Bank不干预，它也会在9月份反弹后继续走弱。但更多的意见认为，这次干预还是有效的。

　　这次干预如果说是成功的话，那就是“信号效应”起的作用。在干预的前后两个星期，汇率Rate大变，而工业国家之间的利率差根本没有变化，一直到10月底，日本在信贷市场上实行紧缩政策，才使利率差开始有真正的变化。但是，这次五国联合至少使外汇Forex市场得到两个强烈信号。首先，这次声明使外汇Forex市场意识到，五个工业国家将会充分协调，竭尽全力地进行更大规模的外汇Forex市场干预。而以后的事实证明，中央银行Central Bank在干预外汇Forex市场时，确实是那样做的。其次，这次声明意味着美国外汇Forex政策的重大转变。里根政府一开始就奉行让市场自由竞争的自由放任政策，一直听任美元USD的一路走强，而且对其他国家中央银行Central Bank干预外汇Forex市场的要求置之不理。这次美国与其他工业国一起参与干预，使外汇Forex市场有理由相信，美国为了与其他工业国家协调，有可能调整Adjustment货币Currency和宏观经济政策，使美元USD开始走弱。

 

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　　6.克林顿和莫尼卡·莱温斯基绯闻

　　这段历史是大家都感兴趣的。美国总统应当是荣誉和诚实的化身，但有人就是破坏美国神圣的婚姻关系，而且还公然阻挠司法调查。这就是美国总统克林顿。他在一段时间内曾矢口否认与白宫实习生的婚外恋关系。当椭圆形办公室内发生的性丑闻浮出水面的时候，美国对自己的总统进行了谴责，并开始考虑弹劾，也就是说迫使他离开权力中心。由于出现了誰将会是下一届总统、新总统会执行什么样的政策等一系列未可预知的问题，美元USD汇率Rate直线下跌(图6.)。

　　图3.2.6. 美国比尔克林顿和莫尼卡莱温斯基绯闻时的美元USD／瑞士法郎日图

　　瑞士法郎

　　瑞士法郎（Swiss franc）是瑞士和列支敦士登的法定货币Currency，由瑞士的中央银行Central Bank发行。

　　瑞士法郎是一种硬通货。瑞士的大部分邻国使用欧元EUR。瑞士境内亦有商铺、机构通行欧元EUR。

　　至2005年1月1日，1瑞士法郎相等于0.858101美元USD和0.646289欧元EUR。

　　1瑞士法郎等于6.33984936 人民币CNY。

　　瑞士法郎纸币用色明快，设计与印工皆精。10元纸币上为瑞士出生的建筑师勒·柯布西耶的头像，虽然他的重要建筑活动多发生在瑞士以外。100元纸币上为雕塑家吉柯梅蒂和他的作品。

　　自1907年以来，瑞士国家银行先后发行几版钞票，这些钞票由于流通时间长，其中有些版式出现了假钞，所以截至1980年已先后停止流通，有的已失去法定价值。

　　已停止流通的各种钞票，瑞士国家银行规定自停止流通日期起，20年内仍接受兑接受兑流通中的货币Currency，超过20年即失去法定价值。因此，遇有1980年及以后日期停止流通的钞票，可按托收方式办理。

　　瑞士国家银行从1995年开始发行了新钞系列票。目前已经发行了200、50、20和10瑞士法郎。

　　主要印制特征：

　　瑞士法郎的印刷有其独到之处，即用瓦楞线组成的人像是用深凹版印刷，形成一个细微的波纹水平线网，纬线厚度和高度变化使肖像显出明亮区和阴暗区，垂直观察可见印刷的线条和分隔它们的空间，肖像显示显示正常形象，倾斜观察，高的线条遮住了白的空档，阴暗区变得密集，肖像变为深色，四根白色防伪线条清楚的显现出来。钞票的中部使用了蓝色荧光油墨；地印图案巧妙的隐藏在花饰图案中。

　　新系列瑞士法郎钞票在版式和防伪技术上都有很大的改变，将横版改为竖版，正在左侧由字母“A-H”划分域均有一项防伪措施：水印为正面人像；安全线是开窗式；钞票的上方有“十”字形对印；正面中间有动态全息标，全息标内有面额数字；正面中间的几何图形内有缩印文字；紫光灯下有荧光纤维丝和面额数字，正面人像的一半有反光。

　　A处：用轻微反光彩色油墨印制的磁性数字，用专业仪器即可识别。

　　B处：水印数字，荧光透视可看见面额数字。

　　C处：凹印金额数字，用力在纸张上摩擦即可产生脱色效果，该图案为凹版印刷，有明显手感。

　　D处：激光微孔金额数字，荧光透视或变换角度观察，可发现由很多细微的小孔组成的面额数字的图案。

　　E处：用光变油墨印制的面额数字，当变换角度观察时，该数字由紫色变为绿色。

　　F处：在紫光灯下底纹有黄色荧光反应。在F点对应的人像右侧有一个用荧光油墨印制的面额数字。

　　G处：用金属油墨印刷的微型文字“ snb bns ”所组成的面额数字，在光线下反射出银光。

　　H处：凹印隐形金额数字，用横线条组成了面额数字，当变换角度观察时即可发现。

　　正面人物介绍

　　10瑞郎CHF 勒·柯布西耶 建筑家

　　20瑞郎CHF 阿瑟·奥涅格 音乐家

　　50瑞郎CHF 苏菲·托伊伯 舞蹈家

　　100瑞郎CHF 阿尔贝托·贾科梅蒂 雕塑家

　　200瑞郎CHF 查理斯·菲迪南德·拉缪兹 诗人

　　1000瑞郎CHF 雅各布.布克哈特 艺术家

　　中文全称：瑞士法郎

　　币值换算：1法郎=100生丁

　　币值：1、2、5、10、20、50生丁和1、2、5法郎

　　瑞士法郎又被称为传统避险货币Currency。由于瑞士是永久中立国，所以瑞士被认为是世界最安全的地方，加之瑞士政府对金融、外汇Forex采取的保护政策，使大量的外汇Forex涌入瑞士，瑞士法郎也就成为稳健受欢迎的国际结算与外汇Forex交易货币Currency。

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　　7.2001年9月11日美国恐怖袭击事件

　　美国发生恐怖袭击事件后，美元USD大幅下跌。第二天，交易停止。这一天被宣布为美国全国的休息日。以后，汇市才慢慢稳定下来(图7.)。

　　图7.2001年9月11日美国发生恐怖袭击事件时的欧元EUR／美元USD分时K线图

　　1992年夏季美国等中央银行Central Bank对外汇Forex市场的干预

　　1992年3月中旬开始，外汇Forex市场对期待已久的美国经济复苏再次失望，在德国高利率和美国坚持宽松的货币Currency政策影响下，开始不断抛售美元USD，致使美元USD对几乎所有欧洲货币Currency的汇价都一路下跌。美国与欧洲国家的中央银行Central Bank分别在７月２０日和８月１１日两次大规模干预外汇Forex市场。这两次干预从性质上来说，都是属不改变各自经济政策的干预，虽然有短时的效果，从中、长期来看却完全是失败的。

　　第一次干预是7月20日马克与美元USD的汇价冲击1991年2月以后的新高点1.4430时进行的，美国等15个工业国家的中央银行Central Bank联手在市场抛马克买美元USD，经过3次干预后，美元USD对马克的汇价一下子从1.4470上升到1.5000，美元USD在两天内反弹了500多点。但是这次干预并没有止住美元USD的跌势。在经过半个多月的徘徊后，美元USD又继续下跌。

　　美国等13个工业国家的中央银行Central Bank于8月11日再次联手干预，但效果比第一次还要差。第一轮干预使美元USD对马克的汇率Rate从1.4620马克反弹到1.4780，仅上升150点，而且时效仅维持了半个多小时。以后美元USD重新下跌。美国联邦储备委员会在３个多小时内分别在美元USD兑马克的汇率Rate1.4715、1.4730和1.4770等处4次干预市场，抛马克买美元USD，但仅仅使美元USD略有反弹。在这次干预中，美国等工业国家共动用了10至15亿美元USD。然而，两天以后，美元USD又跌过干预前的最低点。

　　这次干预之所以失败，除了上面所说的属于不改变政策的干预外，外汇Forex市场对这些干预早有期待也是个重要原因。对外汇Forex市场来说，最能推动市场的是突发性事件，而预料之中的事件往往会提前反映到外汇Forex行市中去。这是第一次干预比第二次干预有效一些的原因。而这两次干预最终不能改变美元USD的弱势，原因是中央银行Central Bank不能使外汇Forex市场相信，美元USD的汇价应该比市场价高一些。

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　　8.美国大停电

　　星期四美国汇市正式停止交易后发生的停电事故明显地使汇市产生了波动，原因是美国和加拿大的大电站突然发生了停电事件，导致两国的许多城市陷入一片黑暗之中。

　　等到查明发生故障的原因，弄清究竟是否是恐怖分子所为时，美元USD对欧元EUR和法郎汇率Rate已经非常疲软：在几分钟内下跌了约100个点。后来随着事情的解决，市场又平静下来，美元USD汇率Rate重新回到了波动之前的水平（图8.）。

　　图8.美国发生停电事件时，市场反映的欧元EUR／美元USD分时K线图

　　1992年9月欧洲货币Currency体系成员国对外汇Forex市场的干预

　　1992年9月欧洲货币Currency体系出现危机，外汇Forex市场猛烈地抛售成员国中几乎所有的疲软的货币Currency，英镑GBP、意大利里拉、爱尔兰镑等无不出现大幅度币值下跌的情况。受其株连的是非成员国芬兰等国货币Currency，在外汇Forex市场上也出现大跌，迫使这些国家宣布脱离与欧洲货币Currency体系的自愿挂钩。

　　这次干预中，欧洲共同体的成员国几乎都花了很大的代价。德国中央银行Central Bank花了120多亿美元USD，英国花了近60亿，而法国向德国中央银行Central Bank借调外汇Forex进行干预的钱，到11月初才还清。这次干预使欧洲货币Currency体系的矛盾有所缓和，但远远没有解决问题。

　　中央银行Central Bank直接干预外汇Forex市场所反映的根本问题是，既然在市场经济和浮动汇率Rate制条件下，外汇Forex汇率Rate应由市场本身来决定。如果相信市场的供求关系会自动调节外汇Forex的长期汇率Rate，中央银行Central Bank的直接干预充其量只有短期效应，或缓和猛烈的涨势或跌势，而从长期来看是徒劳的。要真正控制外汇Forex汇率Rate，对中央银行Central Bank来说只有实行固定汇率Rate制。而固定汇率Rate制在目前的世界经济形势下是否行得通，是经济学研究的另一个问题。对外汇Forex市场的投资者来说，认清中央银行Central Bank干预外汇Forex市场的原因、途径、效果和规律，对提高投资效益是很有意义的。

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　　9.日本发生的恐怖威胁

　　2004年2月20日，美洲交易时段，美元USD对日元JPY汇率Rate飚升至109.30，于一日之内狂升了250个基点。权威人士指出，日元JPY的走弱是因为恐怖分子威胁要在日本发动恐怖袭击。这种担忧得到强化的原因还有，这一周日本防卫厅大楼附近发生了两次爆炸，而且政府将安全部队的戒备等级提高到了最高级。许多人认为，这是对在伊拉克部署日本军队的抗议（图9.）。

　　图9.日本受到恐怖威胁时美元USD对日元JPY分时K线图

　　【汉文】日元JPY

　　【日文】円（えん）

　　【英文】JapaneseYen

　　【代码】JPY

　　【符号】￥

　　【发行】日本银行(NIPPONGINKO)

　　【印钞局】国立印刷局

　　【铸币局】独立行政法人造币局

　　日元JPY是日本的官方货币Currency，于1871年制定。其纸币称为日本银行券，有1000、2000、5000、10000円四种面额，铸币有1、5、10、50、100、500円等。日元JPY也经常在美元USD和欧元EUR之后被当作储备货币Currency。现在使用的日本货币Currency单位“円”是在1871年6月27日（明治4年5月10日）制定的。当年明治政府将一日元JPY的币值订定为与纯金1500毫克等值，并设有次一级的币值单位钱，相等於0.01日元JPY。现时日元JPY的汇率Rate是1美元USD换116日元JPY。

　　日本是二战后经济发展最快的国家之一，目前拥有世界最大的进出口贸易顺差及外汇Forex储备，日元JPY也是战后升值最快的货币Currency之一，因此日元JPY在外汇Forex交易中的地位变得越来越重要。

　　货币Currency特征

　　日本自1886年起采用金本位制，并发行可以兑换金币的日本银行券，第一次世界大战期间，日本废除了金本位制，1964年日元JPY成为国际流通货币Currency，布雷登森林体系瓦解后，日元JPY在1971年实施浮动汇率Rate，

　　此后日元JPY日趋坚挺，与美元USD的弱势形成强烈的对比，并成为较强的国际货币Currency。

　　日本是一个自然资源贫乏、国土狭小的国家，经济发展的强劲推动力必须来自对外贸易，日本的进口额很高，但出口额更高，每年都有巨额的外贸顺差，是世界第三大进口国及出口国，日本经济近年来一直保持很高的增长速度，1951-1973年国民生产总值［Gross National Product］平均增加率高达10.1%，在众多西方国家中屈居一指，1968年日本国民生产总值［Gross National Product］已达到1428亿美元USD，仅次于美国，居世界第二位，1985年日本取代美国成为世界最大的债权国，虽然1985年日元JPY持续升值对国内经济造成不利影响，但经过产业调整Adjustment，工业生产很快恢复，失业率降低，1991年底至1992年初，日本金融丑闻传出，经济开始萧条，成长速度减缓，目前日本经济尚未全面复苏，2001年3月日本银行再度恢复零利率，以期刺激经济为目标。本篇报告以流通性较佳在CME交易的日元JPY期货Futures Contract为研究。

　　1.物价水准

　　物价水准低的国家，由于没有通胀的压力，所以中央银行Central Bank为了刺激景气，大可肆无忌惮的调降利率，相对汇率Rate也就因而有进一步贬值Depreciation的空间；相反的，如果一个国家物价水准不断上升，央行为了控制物价，必会调高利率，如此一来，其汇率Rate也会随之水涨船高，至于一个国家的物价变化，一般是视消费者物价指数的变化而定。

　　2.经济景气

　　一个国家如果经济稳定成长，该国央行不必为了刺激景气而调降利率，其汇率Rate自然比经济景气较差的国家呈现相对强势，如果一个国家经济进入衰退期，贸易逆差扩大，利率诱因央行刺激景气而节节下降，其货币Currency值恐怕也会随之逐渐贬值Depreciation，至于一个国家的景气是在逐渐复苏，抑或正慢慢衰退，如果失业率持续降低，外销订单，领先指针、工业生产均连袂回升，就显示景气正由衰退期迈入复苏其。

　　3.央行货币Currency政策

　　各国央行为了达到稳定物价、促进经济成长两项政策目标，对于汇率Rate波动趋势，以及其所能容忍的波动区间，均早有定见，如果汇率Rate脱离了目标区，中央银行Central Bank或公开喊话，或改变利率政策、或直接进场干预，总是千方百计地希望把汇率Rate拉回到目标区，因此关于各国央行的汇率Rate决策模式。影响汇率Rate波动的因素有很多，有些可预测，有些是不可预测的，有些是经济的，有些是政治的，其中对汇率Rate最具关键的有下列几项：

　　4.贸易顺逆差

　　一个国家的贸易顺差如果持续扩大，那代表在当时的汇率Rate下，该国的出口商出口竞争力甚强，所以出口金额笔进口金额大，贸易顺差才会持续增加，如此一来，该国家的就会有升值的压力。尤其近年来，世界贸易最大入超国－美国，一直以汇率Rate作为作为贸易顺差国－日本，要求缩减贸易逆差的筹码，使得贸易顺差与否，成为影响汇率Rate长期走势的关键之一。

　　5.利率动向

　　在目前国际性资金移动非常迅速的金融大环境下，套利的资金经常会从利率低的地区流向利率高的地区，尤其当一个国家利率逐渐走高时，其汇率Rate更往往居高不下，不过仍需考量其它国家相对利率变动之间的影响。

　　早期走势

　　1971年日本开始实施浮动汇率Rate制，当年12月的汇率Rate是1美元USD：308日元JPY，之后日元JPY不断升值。

　　1995年4月，日元JPY创下战后最高纪录，1美元USD：79.75日元JPY(期货Futures Contract最高来到1日元JPY：1.2625美分)，1995年是国际社会颇多动荡的一年，突发事件频繁，日本为了关西大地震后的重建，赎回大量的海外资金；美日汽车贸易谈判破裂后，美国为了报复，对日元JPY暴升采取袖手旁观的态度，随后墨西哥发生金融风暴Contagion，墨国为稳定披索汇率Rate而大量抛售美元USD，同时美国出钜资援助墨西哥，使得美元USD下跌，日元JPY飙升对日本经济摆脱金融危机极为不利，进而影响到全球经济复苏，在这种情况下，美国与日本政府再度携手合作，同时与日本、德国和瑞士央行联手干预，将日元JPY推进到1美元USD：104日元JPY(1日元JPY：0.9615美分)。

　　1998年日本经济形势最艰难的一年，第一季经济成长率下降到-5.3％，第二季为-3.3％，银行坏帐严重，同时期东南亚金融风暴Contagion对日本海外出口市场和投资市场冲击巨大，而日本政府对经济衰退束手无策，频繁出炉的经济政策毫无作用，民众的不满引发桥本内阁的下台；8月底开始，日元JPY大幅回升，原因在于美国经济成长放缓，美日贸易进一步扩大，导致日元JPY在短短2个月内反弹到114.33(期货Futures Contract在8月底贬值Depreciation到1日元JPY：0.6807美分)的价位。

　　综观日元JPY总会在经济大幅衰退时暴跌(贬值Depreciation)，且极易受到亚洲地区和世界其它地区金融动荡的影响，但日元JPY的升值却往往与经济基本面关联性不高，通常日元JPY升值的时候，日本经济并不理想，往往刚走出谷底，而且日元JPY升值幅度大，通常一次连续攀升10％以上，这与日本经济特性与国际汇市关系密切。另外日本每次波动后经过一段时间，一般会回到1：120日元JPY(约1日元JPY：0.83美分)附近，主要因为日本、美国和欧洲其它主要国家的经济实力对比，从80年代后没有发生明显的变化，因此从中期来看，日元JPY再波动一段期间之后，通常会回到长期的均衡价位。

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