石油危机期间的汇率Rate经验

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　　是浮动汇率Rate正确还是固定汇率Rate正确？为回答这个问题，我们将在些案例中考察一下1973年以来浮动汇率Rate的情况。但像在其他的经济研究中一样，为避免将来的失望，我们事先声明：该资料并不能导出一个确定的结论。虽然许多浮动汇率Rate制批评家的预言被以后发生的一系列事件所证实，我们仍不能认为固定汇率Rate制就能够经受住自1973年以来这一系列全球性经济风暴的考验。

　　1973—1975年第一次石油危机及其影响

　　1973年3月，当工业化国家的汇率Rate都被允许浮动时，一个代表国际货币Currency基金组织所有成员国的官方组织正在准备制定计划以恢复世界货币Currency秩序。这个组织建立于1972年的秋天，名为“二十国委员会”，它的使命是设计一个摆脱布雷顿森林体系的不对称性的新固定汇率Rate制度。1974年7月，该委员会发布了其最后的“改革纲要”，但此时世界石油市场发生了激变，使回归固定汇率Rate的这次早期努力化为了泡影。

　　能源价格和1974—1975年的衰退。1973年10月，以色列和阿拉伯国家之间爆发了战争。为了抗议美国和荷兰对以色列的支持，包括绝大多数石油生产大国的国际卡特尔石油输出国组织，即欧佩克OPEC中的阿拉伯成员国强制该组织通过了一个对美国和荷兰的石油禁运决议。由于害怕石油输出方面更大的混乱，购买者努力增加预防性石油存货，从而抬高了石油的市场价格。因为石油市场这种情况变化的刺激，OPEC成员国开始提高给他们的主要顾客—大石油公司的价格。到1974年3月，石油价格涨到原来的4倍。

　　石油价格的大规模上涨导致了消费者支付的能源价格上涨和使用能源的企业营运成本提高，还带动了非能源的石油新产品价格的上涨。要理解这些价格上涨造成的影响，可以把这种价格上涨看成是OPEC的石油生产国对石油进口商征收重税的结果。这次石油危机对宏观经济的影响等同于对消费者和企业同时征税，各国的消费和投资都出现紧缩，世界经济步入衰退。

　　石油进口国的经常项目赤字Deficit增加

　　加剧的通胀。理论上：在经济繁荣时通胀会上升，在经济萧条时通胀会降低。但是，在1974年世界经济严重衰退时，大多数国家的通胀却加剧了。表1说明了七个最主要的工业国家在那一年中通胀怎样急剧上升。尽管失业增加，但其中好几个国家的通胀率几乎还是翻了一倍。

　　表1：主要工业国通胀率（1973—1980年）（%/年）

　　国家      1973   1974   1975   1976   1977   1978   1979  1980

　　美国      6.2    10.9    9.1   5.7     6.5   7.6    11.3  13.5

　　英国      9.2    16.0    24.2  16.5    15.8  8.3    13.4  18.0

　　加拿大    7.6    10.9    10.8  7.5     8.0   8.9    9.2   10.2

　　法国      7.3    13.7    11.8  9.6     9.4   9.1   10.8  13.6

　　联邦德国  6.9     7.0     6.0   4.5    3.7   2.7   4.1   5.5

　　意大利    10.8   19.1   17.0   16.8   17.0   12.1   14.8  21.2

　　日本      11.7  24.5    8.1    9.3    8.1    3.8    3.6   8.0

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　　这是为什么？一个重要的影响因素就是石油危机本身。石油价格的上涨直接提高了石油产品的价格和使用能源的产业的成本，所以导致了整个价格水平的上涨。并且，从60年代末开始的世界范围内的通胀压力不断增强，在决定工资的过程中产生了很大的影响，并在失业增加的情况下继续继续推动通胀的上升。对通胀的预期不仅使新工资合同确定的工资水平越来越高，还通过投机者们大量收购囤积价格买涨的商品，使商品的价格进一步提高。

　　最后，不幸的是能源危机还不是当时危害世界经济的惟一的供给波动。从1972年起，凑巧出现了另一些反向供给波动，造成农产品价格上涨，进而推动了总体的通胀。

　　滞胀。为了描述1974—1975年这种特殊的宏观经济形势，经济学家们创造了一个新的并从此普遍使用的名词：“滞胀”。即生产停滞与高通胀的组合。滞胀是以下两个因素作用的结果：

　　1．商品价格上涨直接推动了通胀并同时导致了世界总需求和总供给萎缩。

　　2．在经济衰退、失业上升时对未来通胀的预期仍然促使工资和其他价格上涨。

　　甚至在石油危机之前，向浮动汇率Rate制的转变就已经允许各工业化国家采用更紧缩的货币Currency政策和财政政策以遏制加速的通胀。降低货币Currency增长速度的努力在德国最有成效。德国联邦银行Bundesbank运用新创造的货币Currency控制手段调节货币Currency供给，使其年货币Currency增长率从1972年的14。7%降到1973年的2。6%。美国货币Currency增长率的降低也颇为显著。但这些最初的紧缩性政策加剧了1974—1975年的衰退。

　　恢复内部和外部平衡。石油危机冲击了大多数石油进口国，使它们偏离内部和外部平衡的程度比1973年浮动汇率Rate制刚开始实施时更为严重。各国政府已经处于不能放弃汇率Rate灵活性给它们带来的支出—转换的好处和再用货币Currency政策去维护固定汇率Rate制的境地。在这样一个特殊时期内，由于各国的通胀率之间差异如此巨大，又都经受着生产成本永久性变动的冲击，所以固定汇率Rate制已经不再能被大家接受了。而那些使固定汇率Rate制崩溃的投机性攻击又会很快破坏任何恢复固定汇率Rate制的企图。

　　各国又是怎样运用政策工具来恢复内部和外部平衡的呢？当1974—1975年初，经济衰退日益严重时，大多数国家都转为实行扩张性货币Currency政策和财政政策。1974—1975年间，当7个最大的工业国的中央银行Central Bank着手解决不断上升的失业率时，货币Currency供给开始增长。在这些政策的作用下，1975年下半年，大多数工业化国家的生产大幅度回升。与此同时，通胀也在下降（见表1）。但遗憾的是，在产出回升时工业化国家的失业率依然居高不下。

　　作为一个整体，1974年工业化国家的经常项目呈现出赤字Deficit，但随着支出下降，1975年又变为盈余，1976年则收支大体平衡。石油输出国组织的各成员国，在收入大大增加后并没有立即出现相应的开支增加，所以此间他们的经常项目总体看起来是有盈余的。但这部分盈余正好等于进口石油的发展中国家经常项目的总体赤字Deficit。由于这些不产石油的发展中国家并不像工业化国家那样大幅度削减开支，所以1975年发展中国家总体GNP没有像许多发达国家那样出现负增长。发展中国家通过借入OPEC成员国储存在工业国金融中心的各种基金来弥补它们一部分进口石油造成的赤字Deficit。

　　许多经济学家和政策制定者认为，对第一次石油危机的国际调整Adjustment成功是浮动汇率Rate制。由于不用再费力去维持一个固定汇率Rate，各国政府就选择了最有利实现本国目标的货币Currency政策和财政政策。美国和德国甚至放松了它们在1974年前实行的对资本流动的严格控制。这样，发展中国家能更方便地通过在发达国家金融市场筹资来维持它们的开支和经济增长，从而缓和了发展中国家的调整Adjustment问题。反过来，发展中国家对工业化国家出口商品相对较强的需求也有利于减轻1974—1975年衰退带来的危害。

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　　1979—1980年第二次石油危机

　　1979年伊朗国王被赶下台，该国的石油出口受到了破坏，从而引起了第二轮石油价格的上涨。石油价格从1978年的大约13美元USD/桶上升到1980年的32美元USD/桶。像1973—1974年那次石油危机一样，石油进口国的经济出现滞胀。表1说明了在1978—1980年间所有工业化国家的通胀都大大加剧。产出的增长普遍放慢，失业率普遍上升。但这些变化不像第一次石油危机时那样一致，也不那么剧烈。进口石油的发展中国家也同发达国家一样面临着更高的通胀和放慢的经济增长。在1975年时，工业国家的宏观经济政策制定者们运用扩张性货币Currency政策和财政政策对付了第一次石油危机。但在第二次石油危机中，它们的对策却大为不同了。在1979—1980年，大多数主要工业国的货币Currency增长实际上受到了限制，因为这些国家想消除石油价格上涨带来的通胀。各国中央银行Central Bank在费尽心机压低了70年代初的高通胀之后，现在又在为这时的通胀上升而大为焦虑。因为一旦这次的通胀上升加入通胀的预期和工资决定形成的过程中，就很难再使它降下来。

　　但是，抑制通胀的措施使就业和产出付出了高昂的代价。到1981年，失业出现了只上不下的棘轮效应（见表2），同时紧缩性宏观经济政策阻碍了经济的复苏。事实上，各国还没来得及从石油危机中解脱出来，世界经济就于1981年又陷入了自20世纪30年代大萧条以来最大的一次衰退之中。

　　表2：主要工业国失业率（1978—1996年）（占劳动力的百分比）

　　年份      美国   英国   加拿大   法国   德国   意大利   日本

　　1978     6.1    5.7     8.4     4.7   3.0     5.3      2.2

　　1979     5.8    4.7     7.5     5.3   2.7     5.8      2.1

　　1980     7.2    6.2     7.5     5.8   2.6     5.6      2.0

　　1981     7.6    9.7     7.6     7.0   4.0     6.2      2.2

　　1982     9.7    11.1    11.0    7.7   5.7     6.8      2.4

　　1983     9.6    11.1    11.9    8.1   6.9     7.7      2.7

　　1984     7.5   11.1    11.3    9.7   7.1     8.1      2.7

　　1985     7.2    11.5    10.5    10.1  7.2     8.4      2.6

　　1986     7.0    11.5    9.6     10.2  6.5     9.2      2.8

　　1987     6.2    10.6    8.8     10.4  6.3     9.9      2.8

　　1988     5.5    8.7     7.8     9.8   6.2     10.0     2.3

　　1989     5.3    7.3     7.5     9.3   5.6     10.0     2.3

　　1990     5.6    7.1     8.1     9.0   4.8     9.1      2.1

　　1991     6.8    8.8     10.4    9.5   4.2     8.8      2.1

　　1992     7.5    10.1    11.3    10.4  4.5     9.0      2.2

　　1993     6.9    10.5    11.2    11.7  7.9     10.3     2.5

　　1994     6.1     9.6    10.4    12.3  8.4     11.4     2.9

　　1995     5.6    8.8     9.5     11.7  8.2     11.9     3.1

　　1996     5.4    8.2     9.7     12.4  8.9     12.0     3.4

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