货币Currency物语

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　　I．欧元EUR所揭示的历史潮流

　　2002年新年，欧元EUR正式流通。12个国家使用同一货币Currency，让全世界耳目一新。

　　欧元EUR的出现告诉人们，金融全球化的潮流是不可阻挡的。蒙代尔(RobertMundell)在1999年荣获诺贝尔经济奖之后预言，在未来十年中将出现三大货币Currency区：欧元EUR、美元USD和亚元。他把这三个货币Currency区称为国际金融体制稳定的三足鼎立(ThreeIslandsofStability)。欧元EUR区已经形成，在欧元EUR的强劲挑战之下，美元USD、加元CAD和墨西哥元之间的整合正在加速进行，美元USD区也已初见端倪。惟独亚元区还八字没见一撇。到底在亚洲会出现什么形式的金融整合？

　　亚元迟早要出现，但是亚元的诞生也许要走与美元USD区、欧元EUR区不同的道路。有没有可能在海峡两岸三地同时取消人民币CNY、港币、新台币和澳元AUD，创造一种统一的货币Currency-“中元”？这种新的货币Currency有没有可能成为“亚元”的前驱？为了迎接“中元”的诞生需要创造哪些条件？

　　有些人认为，亚洲各国的国情差别太大，亚洲经济和金融的整合困难太多。其实，未必如此。如果出现“中元”的话，有些问题的处理要比欧元EUR简单得多。

　　欧元EUR钞票上印有欧盟的旗帜，蓝色的背景环绕着的12颗五角星，代表欧元EUR区的12个国家。[1]由于欧洲的语言太多，仅欧盟的官方语言就有英语、法语、德语、西班牙语、拉丁语等五种之多。选谁家的都不好，所以干脆尽量简单化，在欧元EUR票面上只有拉丁文和希腊文的欧元EUR字样和BCE、ECB、EZB、EKT、EKP等5种欧盟官方语言的“欧洲中央银行Central Bank”缩写。如果要印制“中元”钞票，比欧元EUR简单多了。在文字上毫无争议，钞票上面只要印上中文就可以了。欧元EUR的发行银行叫“欧洲中央银行Central Bank”。如果组建一个“中国中央银行Central Bank”，大陆、台湾、香港和澳门的大多数人都能够接受。

　　欧元EUR钞票上印制的伟人头像颇费争议。法国人喜欢拿坡仑，德国人崇拜俾斯麦。听从哪一家都不好。而“中元”钞票上印制的头像比较容易选择。黄帝、孔夫子、妈祖、孙中山等等都广为海峡两岸所认同。

　　从2002年2月1日开始欧洲12国已经全面放弃使用本国货币Currency。法郎已经有640年历史，法国人的民族情绪比较重，要它们放弃法郎实非易事。在人民币CNY、港币、新台币和澳元AUD四种货币Currency当中澳元AUD的历史最长，也不过100多年，新台币和人民币CNY只有五、六十年。要求民众接受新货币Currency所遇到的“感情阻力”大概不会比法国人更强。

　　有人批评说，欧元EUR的设计有问题。欧元EUR钞票上只有12颗星。马上就会有更多的国家加入欧元EUR区，欧元EUR国家可能会迅速增加到28个，难道每增加一个国家就要重新印制一次钞票？看起来，欧元EUR的设计者具有非常超前的动态意识。欧元EUR的存在只不过是走向全球金融全球化的重要一步，但是绝对不是最终的一步。欧元EUR随时都在准备更新，发展。如果日后有更多的国家加入欧元EUR区，当然需要更新版面，重新印制。如果实现了全球金融一体化，那么连欧元EUR都不存在了，还在乎多加几颗星星吗？人民币CNY、港币、新台币和澳元AUD迟早要消失，这是历史潮流。走向世界货币Currency一体化有许多不同途径。至于说是先过渡到中元，然后再经过亚元走向世界货币Currency，还是等将来亚元出现之后，通过亚元向世界货币Currency过渡，要看哪种过渡方式对中国人民最有利。因此，我们需要研究“中元”对于中国、亚洲以及世界经济有什么意义？

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　　II．汇率Rate体系的变迁

　　2.1货币Currency的作用

　　货币Currency有四项基本功能：

　　（1）货币Currency是交易的媒介。在远古时期人们以物易物，由于买卖双方不一定刚好都需要对方的产品，交易成本很高。即使拥有一切必要的生产要素却往往由于找不到合适的买主而不能扩大生产。为了扩大交易范围，提高交易效率，促进资源的有效分配，人们需要一种交易媒介，这就是货币Currency。例如，19世纪有位女歌唱家到社会群岛(SocietyIslands)演出，她的报酬是每唱一首歌，当地人支付3只猪、23只火鸡、44只鸡，还有各类水果。如果以巴黎的物价来计算，几乎等于她平常收入的5倍，可是她却没有办法把这些酬劳带回家。[2]如果当时社会群岛有货币Currency的话，尽可付给她货币Currency，她回到法国之后想买什么就买什么。如果社会群岛不能支付货币Currency报酬的话，除非这个歌唱家对猪和火鸡有特别偏好，否则她是不会再来演唱了。

　　（2）货币Currency提供了计价的单位。如果我们有100种商品，每2种商品之间有一个相对价格。例如，十个苹果换一只鸡；一双皮鞋换二只羊等等。那么，在100种商品之间就有4950个相对价格。在生产者与消费者之间的交换将非常复杂。如果拿货币Currency来表示，可以让所有商品都以货币Currency来计算价格，100种商品只需要100个价格，从而可以大大节省计价成本。

　　（3）货币Currency可以“储存价值”。当人们出售商品或者提供服务之后，他们通常并不需要马上购买等值商品，于是人们可以把购买力暂时寄存在货币Currency上。有些资产例如房地产、艺术品、股票等也具备存储价值的功能，但是它们的价格波动比较大，不容易变现。因此，货币Currency成为人们储存购买力最常见的工具，只要持有货币Currency，就可以随时参与交易。

　　（4）货币Currency可以作为延迟给付的标准。在各种借贷契约中必须写明如何计算未来支付的权利和义务。货币Currency就是最常用的计算未来权利和义务的标准。

　　在这四项功能当中，最重要的就是交易媒介的作用。世界上任何货币Currency都具备上述四项功能。随着人类文明的发展，贸易活动从个别地区扩展到了全球。于是就产生了货币Currency与货币Currency之间的兑换问题。如何在越来越频繁的国际贸易中完成支付与清偿是人类必须解决的问题。

　　2.2最早的世界货币Currency—黄金XAU

　　作为价值符号，对货币Currency来说，最重要的是稳定。理想的货币Currency不仅要提供足够的国际清偿能力，而且要能够保持参与贸易各方对契约的信心。最初，人们使用的货币Currency是黄金XAU、白银等贵金属，或者说拿黄金XAU作为外部名义标定(Externalnominalarcher)。

　　为了调节国际收支Balance of Trade的平衡，黄金XAU必然要从贸易逆差国流向顺差国。除此之外，战争赔款等也拿黄金XAU、白银计量。例如，1940年鸦片战争后中国被迫签订“南京条约”赔款2100万两白银。1860年英法联军不仅火烧圆明园，还迫使满清王朝签订“北京条约”赔款1600万两白银，1895年中日甲午战争，“马关条约”赔偿2亿两，1900年庚子赔款4亿5千万两。这些卖国条约导致大量白银从中国流向欧洲。马克思说过：“以贵金属块的形式成为全球统一的支付手段，购买手段和一般财富的绝对社会化的化身”(马克思，资本论)。可以说，当时由于黄金XAU、白银普遍地被作为国际贸易的清偿工具，全世界的货币Currency是统一的。

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　　2.3古典金本位

　　随着全球经济不断增长，对清偿手段的要求也越来越高。之所以人们选择黄金XAU、白银作为国际贸易清偿工具，是因为这些贵金属的稀缺性。由于黄金XAU、白银的数量有限，越来越不能满足迅速增长的贸易需求。实践证明，如果拿某种实物资产作为货币Currency本位，必然会由于这种实物的稀缺性而不断抬高维持货币Currency体系的成本。在实际贸易中，为了提高清算Liquidation的效率，人们并不会真正采用黄金XAU，而是寻找一种和黄金XAU具有固定比率关系的货币Currency，通过银行来结算。

　　在1870-1914年期间，英国作为世界上头号贸易大国，在全球建立了以英镑GBP为中心的国际贸易和投资体系。当时有90%的国际支付以英镑GBP为结算工具。印度等国的中央银行Central Bank直接持有英镑GBP而不是黄金XAU。因此，英镑GBP合情合理地被当作黄金XAU的等价物。“英镑GBP等同于黄金XAU几乎是天经地义的事情”(L.Yeager,1976)。这段时期被经济学家称为古典金本位时代。

　　看起来人们在国际贸易中追求黄金XAU或英镑GBP，但是，实际上人们需要的并不是黄金XAU或者某一种货币Currency，而是通过本位货币Currency所表征的信用秩序。在这个时期中，作为世界各国贸易、投资的外部名义标定体系，英镑GBP必须保持稳定才能取得世界各国的信任。因此，英国政府不仅必须保持英镑GBP适度增长，而且还要保持英镑GBP与国际收支Balance of Trade协调的机制。如果英国大量印制钞票，那么它就有可能在短期内大量掠夺其他国家的财富。事实上任何一种货币Currency取得这样的地位之后，在巨大的利润诱惑之下，都会本能地产生滥发货币Currency的冲动。倘若它这样做的话，其他国家必然会拒绝使用英镑GBP作为清算Liquidation工具，从而导致以英镑GBP作为核心的金本位体系的终结。

　　在第一次世界大战之后，金本位制迅速瓦解了。金本位崩溃的原因并不是英国大量印发英镑GBP，而是英国无力维持英镑GBP对黄金XAU的比价。如果拿英镑GBP作为黄金XAU的等价物，可能会由于货币Currency发行量增加以及银行准备金比率下降而威胁英镑GBP与黄金XAU之间的比价。由于在英国境外有大量英镑GBP结存，如果境外的英镑GBP向英国中央银行Central Bank兑换黄金XAU，英国将耗尽国库的黄金XAU储备。当时已经有许多经济学家看出了金本位制的局限性。凯恩斯批评说：“所谓金本位制只不过是古老而受尊敬的偶像，金本位制现在已经是一种野蛮作风的残余。”

　　2.4固定汇率Rate、浮动汇率Rate和资本管制

　　在第二次世界大战之后，美元USD成为全球金融市场的霸主。布雷顿森林体系(1945-1975)的支柱就是美元USD。但是没有多久，随着欧洲经济复苏，美元USD的霸主地位被动摇了。为了维护美国自身利益，美元USD重蹈英镑GBP覆辙，1973年宣布与黄金XAU脱钩。国际货币Currency体系经历了金本位，金汇兑本位制，虚金本位制之后，出现了当前的“无体系”制度。1999年IMF将世界各国的汇率Rate制度分为八类：（1）无独立法定货币Currency的汇率Rate安排（Arrangementswithnoseparatelegaltender），例如美元USD化和货币Currency联盟；（2）货币Currency局制度(Currencyboard)；（3）其他传统的固定钉住制(Otherconventionalfixedpegs)；包括钉住单一货币Currency、钉住一篮子合成货币Currency；（4）钉住平行汇率Rate带(Peggedrateinhorizontalband),例如欧洲货币Currency体系下欧洲汇率Rate机制；（5）爬行钉住(Crawlingpeg)；（6）爬行带内浮动(Rateswithincrawlingbands)；（7）不事先宣布汇率Rate途径的管理浮动(Managedfloatwithnopreannounceexchangeratepaths)；（8）独立浮动(Independentlyfloating)。[3]

　　按照IMF的分类，1999年1月1日，IMF的185个成员国当中实行严格固定汇率Rate的国家有45个；独立浮动汇率Rate47个；中间汇率Rate制度93个（包括其他传统的固定钉住制39个，钉住平行汇率Rate带12个，爬行钉住6个；爬行带内浮动10个；管理浮动26个）。[4]归根结底，汇率Rate制度可以划分为固定汇率Rate、浮动汇率Rate两种。在2000年在IMF186个成员国当中严格实行固定汇率Rate的有45个，占24%。固定汇率Rate有其显著的优点：

　　(1)避免信息不对称性，

　　(2)在固定汇率Rate下维持货币Currency政策的独立性，

　　(3)在大规模的资本流动的情况下比较容易保护金融体系的稳定性，

　　(4)有利于引导资源的流动。

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　　但是，固定汇率Rate有其致命的缺点：它意味着政府对固定汇率Rate的承诺。固定汇率Rate体系容易遭到外部冲击。当突然出现大量抛售本币的浪潮时，政府不得不动用外汇Forex储备来稳定汇率Rate。在耗尽外汇Forex储备之后，汇率Rate体系必然崩溃，导致资本外逃，外债增加，整个国民经济陷入危机。泰国，马来西亚等国在1997年以前都采用固定汇率Rate，结果纷纷中箭落马，货币Currency危机转化为严重的经济危机。采取固定汇率Rate的国家的头上始终盘旋着金融风暴Contagion的威胁。

　　有些国家在固定汇率Rate体制上再加上资本管制，这种体制最大的优点就是可以有效地防范外来的金融冲击。资本管制使得国际金融投机集团难以获得本币。如果货币Currency没有可兑换性，国际投机集团的本事再大也难以施展。但是，货币Currency管制的缺点也是致命的。

　　(1)由于不是市场决定的汇率Rate所以会导致资源的无效配置，

　　(2)货币Currency管制要求政府介入金融，难免出现腐败和严重的金融寻租现象，

　　(3)缺乏国际竞争，不利于金融业的发展。

　　浮动汇率Rate是固定汇率Rate制度的替代。近年来越来越多的国家采取浮动汇率Rate制度。许多国家在遭遇金融危机之后，例如，巴西、哥伦比亚、韩国、俄罗斯、泰国等，他们不得不放弃固定汇率Rate制度，采取浮动汇率Rate体制。只有波兰、以色列、智利、新加坡等国成功地从固定汇率Rate转向浮动汇率Rate。

　　实行浮动汇率Rate的优点：

　　(1)浮动汇率Rate可以保持货币Currency政策的独立性；

　　(2)可以帮助平滑外部的冲击；

　　(3)浮动汇率Rate由市场决定，减少了政府干预，增加汇率Rate决策机制的透明度；

　　(4)不需要维持大量外汇Forex储备；

　　(5)提供了对冲Hedge激励，有利于防范汇率Rate波动。

　　但是，浮动汇率Rate的缺点亦非常显著：

　　(1)在浮动汇率Rate体制下，如果汇率Rate剧烈波动，将由于缺乏稳定性而不利于投资和贸易，对经济发展造成负面影响；

　　(2)有可能投机套利；

　　(3)在金融形势不好的时候，各国可能竞相贬值Depreciation，阻碍国际贸易的发展；

　　(4)浮动汇率Rate制度有导致通胀的倾向。

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　　III．金融危机的教训

　　3.1金融危机理论

　　90年代以来，爆发了46次金融危机，金融风暴Contagion的频率越来越高，其破坏力越来越大。经济学界对于金融危机的研究也就日趋深入。金融危机理论大致上可以分为三类：

　　第一，以Krugman为代表的一些经济学家认为,货币Currency危机来源于国内经济政策与固定汇率Rate之间的矛盾。如果某个国家试图通过发行货币Currency来为财政赤字Deficit筹资，那么国内扩张性的货币Currency政策必然会导致通胀。出口产品价格上升，竞争力下降。为了维持出口，货币Currency必然贬值Depreciation，和固定汇率Rate发生冲突。在这种情况下，国际金融市场上的投机者会判断该国货币Currency即将贬值Depreciation，从而发动攻击。当金融投机集团大肆抛出本币之机，该国中央银行Central Bank为了维持汇率Rate稳定只好动用外汇Forex储备来打一场几乎是毫无希望的汇率Rate保卫战。最终耗尽了外汇Forex储备之后，汇率Rate体制全线崩溃。

　　第二，Obstfeld等经济学家认为，在固定汇率Rate政策下，只要政府持续追求扩张性的货币Currency政策，就可能触发金融危机。如果政府有大量以本币标定的债务，政府可能会通过货币Currency贬值Depreciation来消化债务。投机者预测到贬值Depreciation的动向后发起攻击，使得货币Currency危机提前到来。危机通常发生在金融体制存在着问题的国家，例如，外汇Forex储备不足，政府财政状况恶化，政府对汇率Rate体系干预不当等等。在金融体制脆弱的国家，金融危机迟早要光临的，只不过由于外来的冲击而加剧。

　　第三，在1997年亚洲金融风暴Contagion之后，McKinnon和Krugman等人总结了泰国、马来西亚和日本的金融危机之后指出，金融上层建筑过度扩张会导致金融危机。金融上层建筑过度扩张包括有三种主要形式：（1）大量资金流入股市或者房地产市场，资产价格膨胀导致泡沫经济，而泡沫经济的崩溃将导致金融危机。[5]（2）金融机构过度风险Risk贷款，出现大量不良贷款，影响到金融机构的流动性。当危机发展到一定程度，政府就不得不放弃隐含的承诺和担保。使得金融机构再融资的能力丧失，迫使一些金融机构无法运转。（3）债务危机有可能动摇民众对于金融体制稳定的信心，从而导致金融危机。[6]

　　有些经济学家强调外部冲击，而另外一些经济学家则认为民众的恐慌是导致金融危机的直接原因。确实，外来的冲击只有通过内部的放大作用才能形成真正的威胁，可是金融恐慌绝对不会凭空而降。泡沫经济崩溃，大量不良贷款以及难以缓解的债务危机都会破坏民众对金融体制的信心。对金融体系的信用的丧失以及由此而产生的金融恐慌是自我实现的。只要老百姓都认为金融系统要垮台，这个金融体系就一定垮。存款人的挤提将迫使金融机构提前清算Liquidation未到期的长期资产，从而雪上加霜，蒙受资产损失。在封闭经济体系中，中央银行Central Bank可以通过“最后贷款人”的功能来消除人们的恐慌。通过增发货币Currency，把货币Currency危机的成本转移给全体公民。但是，在实行固定汇率Rate的开放经济中，增发货币Currency只会导致通胀，使得外来资金更快撤去，连带着本国资金大量外逃，加速危机的到来。

　　3.2单一货币Currency与金融风暴Contagion

　　实证分析表明，无论是一个国家还是一个地区，无论是采用盯住汇率Rate还是区域联合的浮动汇率Rate，单一的汇率Rate政策很难维持5年以上的稳定(ObstfeldandRogoff,1995)。浮动汇率Rate使得金融投机更为风行。炒作汇率Rate是金融投机的一个重要途径。目前在国际金融市场上的流动资金总额超过了7万亿美元USD，其数量远远超过了任何一个国家的外汇Forex储备。如果没有健全的金融监管机制，除非不让外资进入金融领域，否则一旦进来了就很难依靠外汇Forex储备来保障汇率Rate稳定。大量金融危机已经证明了汇率Rate崩溃的风险Risk正在逐渐增加，维护汇率Rate稳定的成本逐渐上升。由于汇率Rate体系。换言之，由于汇率Rate体制的设计不当而使得国家之间的交易成本不断上升。人们遇到了难以处理的矛盾：维持固定汇率Rate有可能遭遇金融危机，资本管制妨碍经济发展，浮动汇率Rate缺乏稳定性，阻碍贸易和投资，究竟汇率Rate体制应当何去何从？

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　　在现代金融理论中有一个非常著名的定理：蒙代尔不可能三角（Impossibletriangle）。一个国家不可能同时实现资本流动自由，货币Currency政策的独立性和汇率Rate的稳定性。也就是说，一个国家只能拥有其中两项，而不能同时拥有三项。如果一个国家想允许资本流动，又要求拥有独立的货币Currency政策，那末就难以保持汇率Rate稳定。如果要求汇率Rate稳定，资本流动，那末就必须放弃独立的货币Currency政策。当然，在这三个目标之间还可以作一些中间制度安排。

　　在这三个目标之间究竟哪一个更为重要？如果放弃资本流动，显然将退回到闭关锁国的封闭经济体系，不利于经济增长。如果放弃汇率Rate稳定性，对于任何国家来说都是一场灾难。那末。“两害相较取其轻”，只有放弃独立的货币Currency政策比较可行。

　　在1997年中国实行资本管制成功地回避了亚洲金融风暴Contagion。由于实行资本管制，所以在拥有独立的货币Currency政策的同时保持了汇率Rate的稳定。可是，在中国加入WTO之后，必然要实行对外金融开放，实施资本管制已经变得不合时宜。在资本流动的情况下，我们只能在汇率Rate稳定和独立货币Currency政策这两个目标当中选择一项。放弃独立的货币Currency政策也就是向单一的区域货币Currency或世界货币Currency过渡。于是，人们在贸易全球化的同时开始越来越多地考虑金融全球化。显然，如果货币Currency统一了，那么就不存在固定汇率Rate、浮动汇率Rate和资本管制的各种弊病了。如果实现了亚洲区域货币Currency一体化，那么，无论是人民币CNY、新台币、港币都将成为历史。如果进一步实现了全球货币Currency一体化，那末，亚元、欧元EUR、美元USD也都将成为历史。实现全世界统一的货币Currency是历史发展的大趋势。

　　IV统一货币Currency的理论基础

　　4.1回避金融风暴Contagion的必要条件

　　斯蒂格里茨曾经作过一个比喻：“小型开放经济就如同在狂风大浪中的小船一样，不论驾驶船的技术怎么样，虽然我们不知道船在这么时候被倾覆，但是，毫无疑问，船最终会被大浪打翻”。

　　在货币Currency市场上可以非常明显地观察到经济规模对稳定性的重要影响。经济规模越大，投机炒作的风险Risk就越小。统一货币Currency的最大的好处就是让度部分货币Currency主权换取金融体制的稳定。在货币Currency区内一劳永逸地消除了炒作汇率Rate的可能性。例如，在广东和福建之间就不存在任何炒作货币Currency的可能性。如果中国32个省市自治区都发行各自的货币Currency，不晓得会闹成什么样子。

　　如果在某个地区实现了单一货币Currency，就可以提高货币Currency体系的透明性。由于统一货币Currency区内各国都放弃了独立的货币Currency政策，不存在某个国家突然增发货币Currency的可能性，从而大大提高了民众对货币Currency政策的信任度。

　　统一货币Currency能够进一步发挥市场机制的作用，节约信息成本和交易成本，促进商品、资本、人员的流动，使得资源配置更加合理化。统一货币Currency可以减少内部磨擦，促进投资，提高国际竞争力。统一货币Currency能够防范和化解金融危机。

　　4.2有关货币Currency政策的争论

　　长期以来，货币Currency发行权被认为是国家主权的重要象征。只有中央政府才拥有货币Currency发行权，任何地方政府、企业个人印制钞票都是违法的。长期以来，世界上几乎所有主权独立的国家政府都发行自己的货币Currency。货币Currency通常被当作一个国家主权的象征。对本国货币Currency的控制意味着对本国经济、政治的控制。如果要统一货币Currency，究竟需要让参与各国让出多少金融管辖权？

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　　自从30年代大萧条之后，货币Currency政策被世界各国当作为稳定宏观经济环境的重要工具。在许多情况下，货币Currency政策比政府财政政策更为重要。众所周知,在经济过热的时候应当紧缩银根,在市场不景气的时候应当放松银根，采取扩张性的积极货币Currency政策。

　　无论对货币Currency政策有多少种解释，说到底，货币Currency政策的要害在于控制货币Currency发行量。在正常情况下，货币Currency发行量应当和经济增长速度保持一致。如果过量发行货币Currency，除了通胀之外不会对实质经济有任何推动作用。凯恩斯学派认为，由于信息不对称，人们对于货币Currency政策的反应有一个较长的滞后期，因此，货币Currency政策仍然有应用空间。理性预期学派和货币Currency学派则指出，也许政府可以在短期内欺骗民众，使货币Currency政策取得效果。但是，政府不能长久地愚弄民众。骗得了一次、二次，但是骗不了永远。倘若，人们发觉上当受骗，那么政府的货币Currency政策就完全失效了。政府信用对于长期经济发展是至关紧要的，因此，玩弄货币Currency政策是因小失大，得不偿失。随着当前信息产业的发展和网络技术的进步，政府的货币Currency政策的信息不对称现象被逐步校正，留给货币Currency政策的实施空间越来越小。对于这一点，凯恩斯学派和其他学派之间的分歧已经消失得差不多了。

　　4.3“铸币税”--饮鸩止渴

　　发行货币Currency可以在很短的时间内为政府筹集巨额的“铸币税”。铸币税主要包括本币发行、本币需求增长、本币存量利息等三种。其中最主要的就是本币发行。如果政府决定印刷100亿元钞票，是不是政府就得到100亿元？在短期内确实如此。但是，经过几百年的实践，人类普遍认识到通过增发货币Currency来挽救政府财政困境是“饮鸩止渴”。例如，在抗日战争胜利之后，中央银行Central Bank整顿全国货币Currency，统一发行法币，取得了较好的效果。可是在1947年莱芜战役之后，蒋介石打了败仗，急红了眼，限期扩军100个师。哪里来钱？逼着中央银行Central Bank印制钞票。当时，中央银行Central Bank研究室当面向蒋介石力争，如果滥发钞票必然会导致恶性通胀。蒋介石听了之后，一言未发，事后继续命令印发钞票。在他看来，打赢了，还有一线希望，打输了，反正也完蛋，管他什么通胀不膨胀，索性赌上一回。国民党征兵的时候出手阔棹，确实应付了一时之急。可是，没过多久，恶性通胀横扫蒋管区，原来买一头牛的钱连一个烧饼都买不到。国民党政府就是用“铸币税”剥夺了民众的财富，武装了大批军队，但是，国民党后院起火，民不聊生，丧尽人心，加速了国民党政权的败亡。“铸币税”就象鸦片一样，纯粹是一种死亡的诱惑。因此，世界上绝大?嗍也换岚选爸宜啊钡弊髡吖ぞ摺＜热凰膊桓叶谩爸宜啊保虼耍舨涣糇潘⒚挥卸啻笠馑肌?nbsp;

　　4.4卡尔多改善与帕累多改善

　　在研究资源优化分配的时候有一个非常重要的概念—“帕累多改善”。简单说来就是，如果引进某项政策，在增进社会福利的情况下，不损害任何人的利益，那么这项政策就达到了帕累多改善。实际上，要求某项政策达到帕累多改善是非常困难的。无论采用什么新政策总会触犯一些利益集团，因此人们又提出“卡尔多改善”。如果新政策能够促进社会福利增长，并且能够设计出一种机制来对改革中受到损失的集团进行某种方式的补偿，这就是卡尔多改善。实际上，只有“卡尔多改善”才具备现实可操作性。

　　在单一国家中由于地区经济发展程度不同，各个地区和行业对货币Currency的需求各不相同，实行货币Currency政策可能对某些地区或者某些行业有利，但是对其他地区或部门不利。货币Currency政策所造成的不利影响可以通过政府的财政政策或者直接的转移支付来补偿。举例来说,前几年人们认为经济过热,需要施行“软着陆”。实际上,经济过热仅仅发生在沿海，在山西、陕西、甘肃等地区经济并没有过热。一紧缩,全国都紧缩。显然,内地受到了损失。但是，在一个国家之中,实施货币Currency政策的阻力比较小。在经济上，国家可以通过减税,增加基本建设投资等财政方式对受损失的地区给以补偿。在政治上，如果地方官员服从上级指示，他们可以得到晋升、提拔等政治上的补偿。由于中央政府有发行货币Currency、动用财政转移支付和对地方官员考核提拔的权力,就是有些地区吃点亏,小胳膊扭不过大腿,有意见也没有办法。货币Currency政策的目标是追求国家的利益最大化。货币Currency政策往往需要财政支付转移来配合。因此货币Currency政策的理论基础是“卡尔多改善”。

　　对于一个国家来说,中央银行Central Bank比较容易实施货币Currency政策。可是,在统一的货币Currency区内情况完全不是这样。欧洲、亚洲、美洲领土广阔,地区差别相当大。当欧洲北部需要紧缩银根的时候,南部也许需要放宽。当某国经济遭遇不景气时,尽管这个国家需要放松银根，但要说服其他国家实在不是一件容易做到的事情。由于不可能在国家之间进行财政转移支付，当欧洲中央银行Central Bank要紧缩货币Currency的时候,它却没有能力对受到损失的国家在财政或政治进行任何补偿。由于每个国家都代表各自利益，如果要改变现有的货币Currency政策，必须要让所有的成员都满意，这就是理论上的“帕累多改善”。如果在各个成员国之间找不到交集，那么就别想改变货币Currency政策。于是，货币Currency政策的实施空间就被大大压缩了。所以，一旦组建了区域货币Currency，实际上就必然要准备放弃独立的货币Currency政策。

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　　不过，有一弊必有一利。由于人们相信区域货币Currency很难突然改变其货币Currency政策，从而赢得了稳定性预期。

　　加入区域货币Currency整合的国家并不是为了什么集体利益，也没有明确的共同目标。每个国家都是为了自身的利益，而货币Currency联盟只不过是实现不同利益的一个共同的手段。这是区域货币Currency和单一国家货币Currency之间最根本的区别。作为单一国家的货币Currency政策很可能为执政集团的利益服务。但是区域货币Currency不会倾向于任何利益集团或者任何国家。区域货币Currency的中央银行Central Bank将全力提供稳定的金融环境，而把促进经济发展，进行利益调整Adjustment等任务交给各国自行处理。实践证明，多变的货币Currency政策所造成的代价要远远高于它所能够带来的短期受益。严格的利益趋同性意味着区域货币Currency具有较高的稳定性。

　　凡是多国统一的货币Currency都具有类似的稳定性。也就是说，牺牲了独立货币Currency政策，换来了货币Currency稳定性的预期。为了追求长期稳定发展，稳定的货币Currency体系比什么都重要。因此，放弃对“铸币税”的追求，放弃独立的货币Currency政策已经越来越广泛地被世界发达国家所接受，成为新世纪的世界潮流。

　　V．金融全球化的途径

　　5.1欧元EUR的贡献

　　货币Currency的产生有两种方式：国内统一货币Currency以及国际货币Currency。在国内统一货币Currency产生的过程中，政府的权力起到了决定性作用。任何一个国家政权都必须建立与之相对应的货币Currency，并且拥有垄断发行权。例如，英国的英格兰银行，美国的联邦储备银行代表国家政权来发行唯一的货币Currency。欧元EUR的贡献在于在人类历史上头一次发行没有国家政权干预的货币Currency。欧元EUR具有提供交易媒介，降低交易成本的功能，提供了计价单位，具有储存购买力合延期结算的功能。货币Currency的四项基本功能一项不少。

　　正如在WTO框架下首先出现的区域性经济整合一样，经济全球化不可能一蹴而就，一步到位。首先出现的必然是区域经济整合。APEC，NAFTA，ASIAN等区域整合已经取得了相当程度的进展。只有首先完成区域经济整合才能够向更高阶段的全球经济整合过渡。和经济整合一样，货币Currency体制的整合是历史潮流，走向世界货币Currency的第一步必定是区域性货币Currency。欧元EUR最大的贡献就是揭示了经济发展的历史潮流，并且具体证明了组建区域货币Currency的可行性。

　　5.2欧元EUR的创建历程

　　在欧洲十五国当中,立即采用欧元EUR的有十二个:德国、法国、意大利、奥地利、芬兰、荷兰、爱尔兰、卢森堡、比利时、希腊、葡萄牙和西班牙,英国、瑞典、丹麦等国很快也要加入欧元EUR区。欧元EUR区包括有二亿九千万人口,国民生产总值［Gross National Product］占世界五分之一,国际贸易额超过美国。欧元EUR区将迅速扩展到东欧各国，使得欧元EUR区的国家有可能超过28个。由于非洲一些国家采取了盯住法郎的汇率Rate政策，在法郎退出历史舞台之后，也必然改为盯住欧元EUR。如此一来，欧元EUR区的范围将扩展到50个国家。欧元EUR将成为世界性的交易货币Currency、投资货币Currency和储备货币Currency。欧元EUR将改变全球外汇Forex储备的结构。更多的国家将增加其外汇Forex储备中的欧元EUR比重。目前美元USD占世界外汇Forex储备的60%以上，以美元USD结算的出口占48%。在欧元EUR问世以后，预期将有30-40%的世界贸易以欧元EUR结算。欧盟国家发行的债券、股票、和银行资产市值已经超过了27万亿美元USD。在欧元EUR启动以后，将会有5000-10000亿美元USD的金融资产从美元USD转为欧元EUR。全球以欧元EUR为单位的金融资产将达到30-40%。在证券投资上，欧元EUR的比重将从13%上升为37%。

　　实际上,欧洲各国早就认识到了货币Currency整合的艰难。他们把建立欧元EUR体系的计划分为三个阶段:第一阶段自1999年元月开始,欧元EUR各会员国的货币Currency逐步以固定汇率Rate兑换成欧元EUR;第二阶段,在三年内以非现金形式引进欧元EUR。这就是说,在银行之间的清算Liquidation和新发行的债券及股票拿欧元EUR作计价单位,但是现金交易仍然以各国货币Currency进行;第三阶段,自2002年开始发行欧元EUR纸币并回收各会员国的货币Currency。到2002年7月1日欧元EUR成为唯一的法定货币Currency。实际上欧元EUR已经提前完成了过渡，全面代替了欧洲12个国家的货币Currency。欧洲中央银行Central Bank的操作是稳健的。在平行货币Currency流动情况下，通常会发生“劣币驱逐良币”的现象。但是，在欧元EUR问世过程中没有出现这个问题。

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　　欧洲货币Currency联盟经过了平行货币Currency制度，逐渐建立了汇率Rate协调机制(EERM)，最终达成了单一货币Currency-欧元EUR。按照欧元EUR的设计思路,在实现了单一货币Currency区域之后,在此区域内各国的产品、劳动力和资本都可以自由流动。从理论上来讲,这对于提高欧洲资源分配效率,提高欧洲在世界市场上的竞争能力,稳定欧洲的货币Currency,防范金融风暴Contagion都有极大的好处。

　　表:世界三大经济体有关数据(1998年)

　　欧洲美国日本

　　人口(亿)2.952.71.26

　　国民生产总值［Gross National Product］(亿美元USD)660007100050000

　　占世界产值比重19.4%19.6%7.7%

　　经济增长率3.6%3.7%-1.6%

　　占国际贸易比重19%16%8%

　　贸易顺差(亿美元USD)1200-890660

　　5.3欧元EUR的利弊

　　按照1992年签署的马垂克条约,加入欧元EUR体系有四项主要条件:

　　(1)通胀率必须控制在1.5％以下;

　　(2)公债不得超过国民生产总值［Gross National Product］的60％;

　　(3)政府财政预算赤字Deficit不得超过国民生产总值［Gross National Product］的3％;

　　(4)至少在两年内在欧洲汇率Rate机制内维持该国币值稳定。这些都是统一欧洲货币Currency市场的必要条件。

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　　郭建泉：汇率Rate制度的演变趋势和我国的选择，管理世界，2001，3：P125。

　　何帆：亚洲危机后的东亚货币Currency合作，国际经济评论,1/2，2000。

　　胡祖六：人民币CNY重归有管理的浮动，国际经济评论，2000，（3-4）P8。

　　沈国英：入世后人民币CNY汇率Rate制度的选择，浙江大学,Workingpaper，2002.

　　钟伟：全球“金融稳定性三岛”和亚元的未来，中评网。

　　钟伟：国际货币Currency体系的百年变迁和危机，中国外汇Forex管理,1999年第12期。

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　　[1]欧元EUR共有灰、红、蓝、橙、绿、黄和紫色等七种颜色，币值越高，尺寸越大。纸币上采用了最复杂的防伪技术，如变色油墨、荧光粉、微印、透明标记线、全息摄影等。欧元EUR的纸张由纯棉制成，能折叠5000次以上，手感相当好。

　　[2]参见霍德明，货币Currency银行学，P23，东华书局，2001。

　　[3]详细情况可参阅沈国兵“入世后人民币CNY汇率Rate制度的选择”，浙江大学博论文，2002。

　　[4]IMF，InternationalFinancialStatistics,April1999.

　　[5]日本的泡沫经济在1990年前后崩溃，从此使得日本出现了空前的长达十几年的经济衰退，至今仍然在泥淖中挣扎。

　　[6]韩国财阀集团的大量债务最终拖垮了韩国的金融体系。

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