《期货交易策略》第三章务求简单

 

我认识一个叫做乔的人，他的座右铭是KISS。这并非他生性爱谈恋爱。KISS其实是keep it simple,stupid的缩写，也就是务求简单，简单到不必用大脑的意思。乔操作期货之所以那么成功，靠的就是这一点。

一九八五年十月初，乔做多糖期货和放空黄豆，着实赚了不少。那时候，大部分市场早就有既定的趋势。投机做多的经纪商多如过江之鲫，他们在市价之下有大量的停损卖单。在这种情况下，乔觉得市场很容易爱放空的专业操作者突袭。因此，他没有一窝蜂参与，他觉得多头气势较弱的市场，他要找的是没有那么多人挤在里面的新战场，慢慢地将注意力放到咖啡豆上面。乔原来有个怪癖，从来不操作咖啡豆―――事实上，他根本不喝那种东西！生产国、强而有力的交易商和专业现场操作者的实际做法来看，乔觉得咖啡豆的投机客都是堆满筹码在玩。

可是情势的演变，说服了乔重新观察这个波动剧烈的市场。最近的价格走势显示主要趋势是横向整理，回档在134.00（即期十二月）有强大支撑，上档在140.00到141.00间有反压。从七月中旬以来，就一直呈现这么宽的横向整理区间：其实乔曾经有少数几次反向操作，妈在市场跌回区间底部时买进，涨到区间高档时卖出。近几个月，乔赚了一些很小，但有意思的利润。乔对咖啡豆市场的技术面研究得愈多，愈觉得这个市场终究要突破134.00到141.00的交易区间（见图3-1）

 

图3-1　一九八五年十二月咖啡豆　(文字：多头市场开始)

(一九八五年七月到十二月间，咖啡豆期货锁定在134.00到141.00间。精明的技术操作者看出，不管是在哪个方向突破（收盘价），都会为下一步的大行情奠定基础。他们所想的没错。十月十日，十二月期货以141.65收盘―――多头市场就此开始！即期价格走完多头行情前，最后涨到270.00。)

但是它会往哪个方向突破呢？乔不知道。不过有一点他有把握，那就是一旦收盘落在区间之处，可能会有很大的波动，而他希望这种事情发生的时候，自己早已置身其中。

十月七日那一周，市场非常沉静，就象暴风雨前的宁静，这表示有某些大事就要发生。乔向他的营业员下了一张开放式交易委托单（open order），买进某一数量的十二月期货，进场点设在141.60，并且卖出同数量的十二月期货，进场点则设在133.40：如果某张委托单触发，就取消另一张单子。这表示，如果市场还是在原来的区间内上下起伏，那么他会待在场外，当市场往任一方向突破，他会马上擢身其中。

乔并没有等太久。十月十日上午，十二月咖啡豆期货以138.80开盘，全天在上下三百点内升沉，最后以141.65收盘，比前一天收盘涨了229点。这就是乔一直在等待的状况，他也在141.60至141.80间帮客户和自己大量买进。

乔对这个他们相当安心，因为市场已经突破久盘的局面，涨到更高的价位。下一个阻力区则是在一九八四年160.00附近的高价（即期每周收盘价）。在160.00以上他还会买进更多。但是他的大部分客户都对所建的仓位感到紧张，接下来几天，就把自己的不安告诉乔。他们有这种情绪，是因为华尔街几乎所有的市场通讯和顾问师都一致看穿，其中包括一些很有名而且据说关系网很大的评论报告。而乔似乎充耳不闻，一头做多。

客户的“关切”，从非常渴望知道他葫芦里卖的什么药到有点恐慌的人都有，但是他一成不变的回答总是：“它是个多头市场。”十一月中旬，他的一倍客户读了一篇建议人家放空的报导，要求乔解释强烈做多咖啡豆的理由。乔知道，简单的技术分析，有些人就是听不进耳里，打电话来的人一定是要听到某些他能了解，而且能合乎逻辑的说明目前的市况。乔回答电话的时候，眼睛老瞧着窗外，看到的是灰冷的天空，显示一波寒流就要逼临―――突然间，他灵机一动，找到了所谓合乎逻辑的解释！乔拿眼前的景象信口开河说，寒冬已近，第一道严重的霜害会伤害咖啡豆作物，减少收成，做多正是因为收成减少会促使价格上扬。这番说词合情合理，客户似乎听得很满意，因此乔决定下次再有人来问，用同样的回答就可以了。

市场确实如乔所预料的多头走势，而且涨幅开始加大，脱离了宽广的横向整理交易区间。接下来那个周末，乔闲着没事干，突然想到赤道以南的巴西，北半球的冬天正是它盛夏。严冬……霜害……收成伤害……全是一派胡言！

乔既已在141.60到141.80间买了最初的十二月期货，而且在上涨途中还建立了两次金字塔型的仓位，看着市价涨到180.00以上，当然是件赏心悦目的事。合约在十二月到期时，每口利润已有一万四千美元以上，而价格还在涨，最近月份期货270.00直到才止涨回跌。乔那“简单的”至此告一段落。

可是我的故事还没结束。这里面所给我们的鲜活的教训是：我们这些操作者是在十分困难、以小搏大的环境中打拼，成功是属于那些单纯地严守纪律、脚踏实地、态度客观的人。就象乔，我宁可因为错误的理由而做对事情，不喜欢有了正确的理由却做错事情。

对操作者来说，事情单纯化尤为重要，困为你看到、听到市场上的每一件事情都是那么复杂。这一阵子，商品打伤者碰到的乱流、逆流、矛盾，比我记忆中的任何时刻都更为混淆视听、把人看得眼花缭乱，无所适从。那么操作者要怎么办？

一九八五年十二月―――就在我们相信通货膨胀日趋沉寂的时候―――一份著名的商业专业报纸却告诉我们，全世界的通货膨胀实际上已经加剧，而不是缓解。接着，就在著名的商品走势图供售者卖给我们的图表中，显示各类商品价格蠢蠢欲动，就要全盘缓缓上涨之际，我们看到了“新闻报”里面有这么一段（1985年12月4日）：

联合国一份报告说……供给过剩愈来愈严重，可能会抑制商品市场，直到本年代结束。虽然价格有可能反弹，主要工业国整个需求的复生会续呈疲软局面，这个现象至少会拖到明年。

“至少会拖到明处”―――那么同一段中说“直到本年代结”又是怎么一回事？操作者听信哪一句话？该怎么办？

每次黄豆大涨的时候，我们总会听到巴西的干旱日益恶化，对黄豆收成造成数量不明的伤害。可以想见的，每次黄豆价格下跌的时候，我们就听到巴西或美国中西部喜获甘霖或气候对作物生长有利。咖啡豆的情形也一样，大多头和大空头市场迅速交叉出现，走势超越任何人的最乐观预测，连身手敏捷的操作者也为之震颤不已。糖是另一个暴起暴跌的市场。商品评论家告诉我们糖大涨的原因是需求增加、收成减少：价格下跌的时候，则是需求降低和收成可能增加。听了这些话，操作者该怎么做？

我可以告诉你，在这种公说公有理，婆说波有理的情况下，操作者该怎么做。碰到这种情况时，操作者应该回到画图桌，这里我们指的是去看商品走势图，除了每天之外，还要长期研究历史性的季节性价格倾向，而且要拿出可靠的老朋友―――柯洛尔/怀尔德长期电脑交易系统。这些技术工具是经过约三十年实务经验累积出来的心血结晶，一并使用，可以给人很大的信心，相信严谨和客观的趋势追踪分析，加上信奉和恪守经过分析所得的预测，显然会是进出市场的最好方式。这套策略极其客观，可以使你的赚钱仓位赚得更多，赔钱的仓位赔得更少。脚踏实地的分析和预测市场趋势，加上行之久远策略绝对是不可或缺的要素。李佛摩讲得十分明白：“市场只有一边，不是多头的一边，也不是空头的一边，而是对的一边。”

谈到“对的一边”，我就想起最近我到洛杉矶，主持一个周末研讨会，演讲如何融合长期操作系统，及期货操作策略。我的演讲内容分成两部分―――首先，谈长期操作系统，它的目标是在可接受的风险内，如何求取资本增值，以及资金如何撤离；其次，我讲到应配合操作系统，运用操作策略去达成这些目标。

光说来参加研讨会的二十来位市郊人都很聪明，而且有充分的准备并不够。两天的研讨课程中，我全程卯足了劲，对这些非专业性投机者的全神投入和思虑周全，一直留下很深的印象，大体来说，他们懂得电脑，对开户和管理自己的户头，种种事情也都了若指掌。他们很能吸收，而且尽已所能，热心地学习操作系统和附属的策略。

把如何融合操作系统和操作策略的电脑技术教给他们之后，我讲到另一半―――操作成功的策略。在这里，我强调恪守简单和基本的优良资金管理信条十分重要。成功的投机者最重要的特质是严守个人纪律、依赖自己、脚踏实地、实事求是，可是这些“美德”是最难传授的。而且，就算学会了，实地应用上还是十分困难。

投机要成功，部分要求是操作者不管是在建立仓位的大小上，还是交易的频率上，都要比一般水准低。操作过度会增加手续费和发生亏损。更糟的是，这么做，会使操作者所处的精神和情绪状况完全跟应该有的情形背道而驰，因为碰到走势对自己有利时，从头到尾，操作者应该保持从容优裕的态度，坐赚钱的仓位，不要轻易云动它。我确信单以时间的长短来决定一个他们要抱多久是不对的。老是有人问我：“长期仓位要抱两个月、三个月还是四个月？”我通常会答说：“没人这么问的。”只要市场对你有利，不管多久，仓位都要继续抱下去；你什么事情都不要管，让管信用交易的职员、你所用的操作系统、或者一份客观的图形分析来告诉你，市场什么时候开始对你不利（后面几章还会就这个重要的主题多谈一些）。#p#分页标题#e#

很显然的，只要你能发展出你所需的技巧和策略，碰到大波动时抱着赚钱的仓位不放，而且你有一套系统或技术方法，能在损失一发不可收拾之前，赶紧平掉他们，那么一开始你并不需要为了大赚一笔，而投下庞大的资金。强调准确进出时机的操作者，开始时可以用低到一万五千到二万美元的资金进场。这笔金额不大的进场资金，发生错误的究竟非常之小。而且，我们要知道，商品市场有如一个伟大的财富公平机器，它不会考虑你进场资金的多寡，只会想到要给那些有耐心、恪守纪律、能干的人奖赏，给那些漫不经心、愚笨的人惩罚。进场资金虽不多，还是有可能产生持续不断和可观的利润。这一点，我个人的亲身经验可以作证。期货市场中，充满着靠着小钱起家，冯智慧成巨富的真实事例。