《期货交易策略》第五章操作工具

 

有一首非常通俗的乡村西部歌曲，谈到四处为家的赌客所给的忠言。就像旧约圣经“传道书”一章告诉我们“万事万物都有四季”，赌客也提醒我们：该抱就抱，该收就收―――有时要赶紧卷铺盖出城！这个质朴无华但一针见血的智慧，很多人都知道，经验老道操作者也都奉为圭臬，身体力行，因为如果他们不奉行，很快就会成为“故”操作者。

这些年来，许多投机客对商品交易抱着十分天真的想法，让我觉得很惊讶。要进入这个市场十分简单。许多状况中，你只要找营业员一谈，填一些表格、连支票一同寄过去就可以了。几天内，你就可以大进大出，随你喜欢，爱建多大的仓位就建多大的仓位。由于你的“自备款”可以低到市价的6%，所以刚开始只要一万美，就能够控制约十七万美元的仓位。虽然想到潜在的庞大获利会让人兴奋不已，可是不要忘了，一旦走势对你不利，只要波动个3%，你的老本就可能蚀掉一半；6波动%，全部老本就会耗光。

同一个人，受过多年的训练，也下过多年的苦功研究，本来为的就是从事一个特殊的事业，或一个这么特殊的职业，事到临头，却可能不想一头栽进期货市场里，这不是很叫人惊异吗？而一头栽进去的人，往往没受过多少训练，或是有什么实务经验，所凭借的不过是一个耳语、一个谣传、或营业厅内一些一知半解的闲聊。我见过有些人为了买照相机或电视机，花了不少时间和精力去“钻研”，要建立货物或金属大仓位的时候，却没花什么时间和精力。在期货交易的战场上，到处是本想大展身手准投机客的死尸。

绝大部分的生手操作者，从愚蠢和毫无章法的投机中得到短暂和昂贵的一连串教训后，心不甘情不愿地加入前面所说那些投机客的行列―――心情更悲伤，处境更糟糕，而且很遗憾的，他们并没有变得更聪明。

我一直坚信，任何领域，不管那是外科手术、航海、投机或者其他什么事情，如真想有所成，就一定要做周延和有条不紊的准备。可以想见的，一个人如果另外还有吃重的全职事业或专业工作，那他一定没办法全心全意去研究和准备期货的投机。可是他（她）还是可以找到办法，为投机的市场操作预做准备，提高成功的机率。

在拿白花花的银子实地从事冒险之前，为进入期货投机预做准备的一个最有效方法，便是仔细钻研有关期货技巧和方法的书籍。我也认为，想要做什么新的事情，这都是研究和准备的不二法门。此外，我也觉得各种金融杂志，以及每天和每周发行的商业期刊，上面所写的文章或特稿，十分有用。不过，我所指的是谈市场策略的文章，或重点放在一般经济或商业状况的文章。凡是想要预测期货价格或价格趋势的文章，我特别要把它们挑出来剔除掉，因为，即使预测准确）通常不是这个样子），你还是要面对一个问题，那就是市场是不是已经反映了这个预测。事实上，华尔街上有名古老的金科玉律：“谣言出现时买进，消息出现时卖出。”这句话说穿了，意思是：到消息公诸于世时，要采取的任何行动总是嫌迟了些。

几年前，有一次，我替客户和自己建立了一个很大的合板多头仓。刚买进的几天内，某大投资公司的证券分析来看我，因为他刚知道我帮他买了合板。他感到焦虑，因为他刚参加过乔治亚太平洋公司的股东会议，听一位职员说，该公司预期那一年年底前，合板市场都会守多于攻。我正想用外交官的礼貌，请他不要告诉我这种故事，却惊见他从手提包里抽出一本当期的“时代杂志”。时代杂志也对木材和木材产品的价格做了偏空的分析。他天生是个相当保守的投资人（我很奇怪，他从事期货操作所为何来，在他开户的时候，为什么不告诉我他有多保守），过没多久，我告诉他，他的合板仓位比他所想象的还要大，因为我已把没有明显趋势的谷物仓位给平掉，改为加码做更多的合板，这时他脸色更白了。

他的心过了一阵子才平静下来。虽然他是个很有经验和颇受敬重的证券分析师，也是一家著名投资公司的合伙人，可是以前没做过期货。接下来的讨论中，我说明了几点：我并不在意乔治亚太平洋公司那位老兄说了些什么，因为：（a）他不是不知道木材市场的价格走势，就是（b）他早已知道，但不愿跟大众分享他的资讯，或者是（c）他讲得不错，可是这个资讯可能已经反映在市场上。对于为什么要买更多的合板这个问题，我们投资组合里面表现最好的仓位，到加码往上做金字塔型的操作时，帐面上已有很不错的利润。何况，我们的策略本来就是：表现最好的仓位要做金字塔型的加码操作，表现最差的仓位要平掉。

上面提到的那件事，让我耿耿于怀了一阵子，心情久久难以平复，但是隔天，有一件事使我的心思脱离了合板市场，以及这次跟客户奇怪的见面情形。我走到码头去信箱拿信，想看看所订阅的东西来了没有。出版商告诉我，邮件已经投递，但到昨天晚上，可能还在途中。今天我的运气不错，因为它到了小港的办事处。我的脚步加快了，走回船上，躺进甲板上舒适的躺椅内，怀着一颗期盼的心情拆阅信封。接下来几个小时内，我完全沉浸在阅读那丰富的内容和做笔记之中。

这本很有趣的著作，是芝加哥商品观点出版的十年周线全景图。有了这本书，再加上个人的智慧、专注、经验、对市场抱着客观、严守纪律的态度，长期操作和投资获利的大门必可打开一部分。

以我的经验来说，非现场操作者最能获利的方法，是长期、跟操作随大势的仓位。在这里，操作者不想要预测头部和底部，靠着和种预测去平仓（平掉随势而行的仓位）或反转（为逆势而行的仓位）。走势图的形态是可以运用的，其中50包括%的回转法则，但这只能当做一般的指南，告诉我们支撑或反压的可能地方在哪里，或找出随势而行的仓位可以在哪里做金字塔型的加码操作。操作者不应花精神去预测头部或底部，而就把心思用在找出主要的价格走势是什么。一旦趋势确立，他希望能赶紧上车；不管是在主趋势的小反转之处进场，还是在支撑点显著突破之处（放空时）或反压点显著突破之处进场都可以―――但他永远都处身于持续性的主要趋势中。

无庸讳言，这种长期、随势的操作，不是最简单或最容易的谋生方式，但是能够这么做的人，如果同时能够避免在电光石火交会之间“被杀”，成果会十分惊人―――利润甚至可以达到电话数字那么多。比方说，七十年代中期，我和客户准确地找出长期趋势（上涨），而且在多头走势的主升段抱紧仓位不放（从3.60涨到4.90左右，还一路做金字塔型的加码操作），结果从小麦市场得到可观的七位数字利润（见图5-1）。

 

图5-1　一九七五年三月小麦市场　（文字：买进、加码、加码、砍掉整个仓位）

（做完了这一笔，我就关掉办公室，收拾行囊，匿迹江湖达五年之久。这笔多头仓，我从3.60左右做起，加码两次：六月在3.85附近的回档之处，七月在跌向4.40的反转处。我在1974年12月9日上午因反弹失败，出清整个仓位。那个早上传出的利多消息，本该使行情上涨三到四美分，但开盘反而下挫二美分。价格不能跟着利多消息而上涨之后，我觉得天下没有不散庭席的时刻到了。这次做得很好，七周后，市价跌了一美元。）

 

但是就象好的工匠，工欲善其事，必先利其器，而这里我们所要提到的工具，便是一组整理得很好的长期连续走势图。我见过最好的一组，是前面提过的十年周线全距图，每半年（分春秋两季）出版一次。这组走势图于一九八四年问世，里面有三十张12.5寸×17寸的图形。每一张图都记录了十年的每周收盘价。操作者如果每隔一段时间就去翻这本长期走势图，一定会得到一些截然不同、比别人强的观点。这么一来，市场的杂音和吵闹就会被剔除，对聪明和务实的分析者来说，主趋势便会赫然摆在眼前。

期货操作者也需要有人供应不错的走势图，幸好，有几家公司提供的图还不错。可能　有些人有某种误解，以为只有靠技术操作的人才需要图形，依基本面操作的人则不需要。我曾想过这个问题，觉得所有操作者，不管他们的操作取向如何，都应该定期买张图来看，做为整体分析不可或缺的一部分。这些图不光是一堆纸的集合而已。大致来说，每周订购送来的图大概二百张，上面有每天的高低价、成交量、未平仓合约、某种移动平均线、现货价格或现货与期货对照价格、海外市场、差价图。这些图里面，会有一些依一定间距编成的周线或月线图，期间长达二十年（见图5-2和5-3）。最后，许多技术操作者特别有兴趣的是振荡指标（oscillator）或趋势指标（trend-indicator）表，如首屈一指的电脑趋势分析客以及纽约商品研究局每周提供的图形。要找出每一个市场的显著基本趋势，以及操作区间之上或之下的反转点，这些图形可以帮上很大的忙。

 

图5-2　取暖油（近期货）长期周线图，1981—1986

（长期周线图提供的“视野”比日线图要宽广，对技术操作者来说，要找出和分析市场主趋势以及支撑/压力区，具有很大的价值。）#p#分页标题#e#

 

图5-3　横跨二十年的黄金（近期货）长期月线图

（长期月线图配合周线图使用时，可以提供技术操作者最清楚和最有利的视野，使顺势的仓位操作更能得心应手。）

商品研究局每年出版的商品年鉴，对基本面分析师，或任何不想把眼光局限在纯技术性解释的人来说，尤为重要。很厚玻璃杯的商品年鉴最先出版于1939年，毫无疑问是人们最常用的商品参考书。商品年鉴周延的图表几乎涵盖所有全球性的商品，更有精彩绝伦的文章和实用的特稿，认真的操作者一定会拜读。

最后我们要一担的事情―――操作系统，并不是最不重要的。操作系统，尤其是资料库和电脑取向的操作系统，在期货投机和避险操作几乎所有的进出和电动机决策上，愈来愈有举足轻重的地位。我们会在第十二章谈这件事。