《期货交易策略》第八章趋势是你的朋友

 

1980年7月底，我刚结束长达五年，半辈子以来一次的暂时退休日子，回到纽约。经过十六年在期货市场的冲锋陷阵，我需要换换口味，松弛一下身心，给自己充电。回来没多久，我就开始接到某大抽佣商行客户联络员寄来的图形和市场快报。我跟这个人从来没碰过面，也没通过信，我有个感觉，我只是他那个不抱太大希望的顾客邮寄名单中的一个。虽然这样，他还是把这件工作做得很起劲，因此为我的信箱里塞满了他公司寄来的资料和建议。虽然我从来没给过他很大的鼓励，他依然数年如一日，资料源源不绝而来，有时候还会有“特别情况”报告。

几年倏忽而过，他换了公司，但我每年还是会从他那里得到一、二份报告。这种锲而不舍的精神叫人难以置信！1986年春，我到华尔街，在忙碌的行事历中发现空档，而我竟然到了那位仁兄办公大楼的大厅中，于是我搭了电梯上楼，找到当事人，自我介绍。这件事看起来有点荒诞不经，因为我是经过六年藕断丝连的通信后才跟他见面。客套一番后，他问我要不要当他的客户。我告诉他，必须先看过他客户的交易纪录之后（他可以把客户的姓名盖起来），才能做决定。他吓了一跳，但还是慨然答应，看他的表情，好像就是表示即使把东西拿给我看，匆匆一瞥我也看不出个什么所以然来。可是他错了。

其实，我能够从他的成绩单里看出一些东西来―――他的表现实在令人不忍目睹。我从他的报表里，看到了前面一再说过“投机客的悲叹”的活生生、血淋淋具体而生动的例子。看起来这位热心的仁兄几乎没做对什么事情，一般人不需要什么聪明才智就可以看出事实确实如此。从帐面上看，他赚的时候是小钱，赔的时候是大赔，每天忙着抢进抢出，持有的仓位为期十分短暂，而这个人还好意思说他是长线操作者。实际上，他跟我这么多年来见过的其他许多操作者没有两样。他知道操作成功的规则和秘诀，但是在他建立仓位到把赢来的钱存进银行之间，好像总有某些事情会发生。他一再挂在嘴角上的口头禅，叫我生厌（我必须说，以前从没听过这种话），那就是：“克罗先生，你必须记住：趋势是你的朋友。”我觉得很奇怪，既然他希望趋势成为我的好朋友，为什么不能是他的好朋友？我利用很短暂的时间看了他的纪录，最后得到的结论是：这个人跟趋势间如果有什么“友谊”的话，那可以说纯属巧合―――或者可以说根本不存在。

临走前，我请他告诉我当天糖的高低差价。我经过技术研究之后，发现趋势刚由跌翻涨，两年来由12.00跌到3.00，漫长稳固的空头走势有可能反转。他必须把糖的代码打进桌上报价显示器里，于是转头问我：“糖的代号是什么？”我答说：“我怎么知道你的机器用什么代号？每套报价系统都有它自己的代号。”“那好，给我几秒钟时间来找，我找个人来问问。喔，对不起，好像没有人知道代号是什么，大家不做糖已有很长一段时间。”

就在这个时刻，我的感觉来了―――不必等到我起身离开，走到电梯间，那各感觉就产生了。当然，那只是第六感，可是我就是摸索到一个绝对不会错的信息―――没错，我们看到了糖的底部。我的感觉就好像眼前站着一个留着络腮胡、穿长袍的先知，告诉我一句简单和不可思议的话：“买糖，我的儿子……买糖。”我的图形和电脑研究从七月十七日以来一直说的事情，到此可能得到了最后的确认。我不需要那位运气欠佳的客户联络员和穿长袍的先知告诉我糖市正酝酿一波重要的多头走势，不过，有这种人倒是没有什么害处。其实，那位仁兄所表现出来的行为，正好是广大投机大众的集体人气；两年来，这些人一起想找底部何在，却被打得狗血淋头（而且一穷二白）。毫无疑问的，现在大部分人不是停止寻找，就是“一朝被蛇咬，十年怕草绳”，相信糖除了下跌之外，其他的事情都不会出现，以至错过了真正的底部（见图8-1）。

 

 

 

图8-1　1986年7月糖　　（文字：糖的底部终于确认）

（大部分投机客都希望趋势成为他们的朋友，趋势跟他们顶多不过是泛泛之交而已。七月中旬糖终于探衣锦荣归地，没有多少投机客抓住了反转点。两年来，在走势坚稳的空头走势里，他们试图去找寻底部，结果搞得灰头灰脸，因此大家的看法普遍是：这是个没完没了的空头走势。少数头脑清晰的技术操作者，抓住了反转点，尝尽了甜头。）

 

成功的操作者跟绝大多数可怜的操作者不同，想做的事情是跳上现有的趋势―――在客观的技术指标证实新的趋势确实出现之后才纵身而入―――而且就一直待在船上。待多久，要多久才算久？这些问题问得很好，而事实上，答案不能用几个星期、几个月或几年来回答。唯一切合实际的答案是：只要趋势继续对自己有利，或者要他上船的相同技术指标发出平仓的讯号之前，操作者都必须抱紧仓位，不管是几个星期、几个月，还是几年？

一点也没错！我看过以他们为导向的成功操作者，很有耐心地抱紧仓位，长达两年之久，在整个期间内，不断把快到期的合约转成更远期月份的合约。举例来说，1984年7月11日首次出现讯号时，许多精明的长线操作者大举做空黄豆，而且一直放空到1985年12月6日―――前后时间超过十七个月，每口合约的利润高达一万零五百五十美元。抓住放空点很难吗？十七个月后抓住反转点很难吗？没那么难，因为有些电脑趋势追踪系统正好都在上面所说的两个日子里发出了卖出的反转的讯号。

阁下可能会说，事情没有那么简单―――这里面一定有圈套。你说的没错，是有圈套，可是这些圈套正是操作者必须具备和利用强烈的耐心和纪律去渡过的地方，只要市场走势仍然对自己有利，或在技术系统没有显现反转的讯号之前，操作者必须很有耐性和严守纪律，抱紧仓位。事实上，大多数的抽佣商行操作者都在7月11日逮住了放空黄豆的机会，不过没多久马上回补，只赚得蝇头小利。（见图8-2）

 

 

图8-2　黄豆（近期货）长期周线　　（文字：放空、回补）

（这是个随势操作的绝佳例子。有些电脑操作程式发出在7月11日放空的讯号，而且一直放空到1985年12月17日，这一天，才有买进的新讯号出现。这个空头仓抱牢十七个月的利润是每口合约超过一万美元。原先放空的人当口，只有很少数放空到最后一天，大部分人马上获利了结，错过了真正大空头市场的一大段行情。你不必天质英明才能从头赚到尾―――只要有耐性和严守纪律就可以了。）

 

阻碍长线操作成功的最主要原因是觉得单调乏味和失去纪律。操作者学会怎么很有耐性地坐拥赢钱、随势的仓位之后，才有赚大钱的机会。很遗憾的，一般投机客只在持有逆势而为的（赔钱）仓位时，才最有可能展现耐性和“坐而不动的功夫”，当然他们也要为此付出很高的代价。其实，他们应该壮士断腕，当机而行，马上平掉赔钱的仓位，抑制损失金额。

我第一次尝到这个教训（我们总是一直在学这个教训：我们在市场里面“玩”得愈久，尝到的次数愈多），是1960年年轻时在美林公司当学员，到芝加哥受训时知道的。那时候我们整天都要待在商品交易所的营业厅内，有时我会“不经意”离开其他学员，跟在梅尔的屁股后面跑。后来我才知道，梅尔是当时公认芝加哥谷物交易的“元老”，在芝城和欧洲有五十多年的经验。这一次和以后几次到芝城，我从梅尔身上学到很多东西。但是我记忆最深的一件事，是他告诉我，不管实际或我们所认为的基本面如何，商品价格通常会往阻力最小的一个方向移动。不管是理论上应用上，凡是真正想经由操作期货赚大钱的人，都必须彻底了解这个简单的观念。这个观念真的十分简单，尤其是跟复杂的即时电脑系统普及而出现许多的技术分析相比时，更显得简单。

梅尔先生根据半个多世纪的亲身体验和市场观察，发现到我们前面所说的那个现象，也就是商品价格总是往阻力最小的一个方向前进。事实上，这也许不算是什么特别深刻的观察。学过电子的都知道，电流是往阻力最小的方向行进，学工程的人都知道，水是往阻力最小的方向流（你看过不假外力，水能够自己往上流吗？）。如果你曾经在上下班高峰时间到纽约地下月台上赶搭火车，应该也会发现人体也是往阻力最小的方向移动。梅尔先生在这句简短的话中，所指的意思是说：商品价格往往会朝支配性力量所引导的方向前进，比方说，如果买盘多于卖盘，价格就会上涨；卖盘多于买盘，价格就会下跌。任何时段内，这句话都正确，不管那是非常短的时间，还是中期到长期。此外，一旦某个主趋势形成，它往往会加快动力，根据自己的力量上行或减缓。在大多头趋势中，不管操作者是从技术分析看出市场真正的力道，不是从空头仓的追缴保证金通知书中得知，总之他们都要赶快回补空仓，重新建立多头仓。这些行动都会压过市场中的卖单。价格会循着阻力最小的途径猛进。同样，在大空头市场中，价格节节下滑，跌势会愈来愈猛，因为多方阵营即使心不甘情不愿，忍耐不住还是得高举白旗投降，砍掉赔钱的仓位，甚至还得放空。面对大空头市场，大部分多头抱持岌岌可危多头仓的时间拖得越久，市场最后终于不支一点，跌势会显得愈猛，跌幅也就会愈深。这个最后的结果是不可避免的，专业和放空操作者知道和期待着这一点，每当市场显现疲态时，或者他们察觉卖出停损的价位更低时，他们就会无情地发动攻击。#p#分页标题#e#

接下来我们显然要问另一个问题，也就是投机客要怎么去衡量任一时点买盘和卖盘底下的动力，找出一个线索，管窥阻力最小的方向在何方？这可能是价值六千四百万美元的趋势分析问题―――技术分析者的圣杯。到目前为止，这方面最好的著作也许当属韦尔德所写的《技术操作系统新观念》。不管是在理论上，还是在补血上，他十分清楚地阐述了“方向性移动”和“相对强势”的观念，而且有一堆图表和实际的例子配合解释。技术取向的操作者，如果想从理论上或补血上研究这个难以接以捉摸但十分重要的市场动态概念，《技术操作系统新观念》是最好的入门书。

几乎第一个投机客都曾经或早或晚想过一个问题，那就是成功的操作大户何以能够建立庞大的仓位（数百口合约或更多），最后大赢一笔。在此同时，绝大多数的投机客都只持有很小的仓位，而且老是买错或卖错，为了错误的经验付出高昂的代价。两者最显著的差别（这一点值得我们好好想一想），在于有经验、成功的操作者总是能够“读”出市场何时处在有趋势的情况中（适于建立顺势而为的仓位），何时是横向整理（最好缩手观望，或者逆势操作短线进出）。

我曾经有过正好可以说明这种情形的操作经验：在不同的场合中持有约三百五十口铜期货，以及二百万英斗小麦。这两个仓位都很大，我也赔了钱，但是所赔的金额仍比其它仓位小得多（那是在逆势操作的时候，仓位不宜过大）的场合。我们应该看得出，当你所建立的仓位正好处在趋势所走的方向中，而且坐拥利润，那么不管贫僧多大，都不嫌大；相反如果你所抱的是赔钱、风雨飘摇中的逆势仓位，那么不管他们多小，都嫌太多。当然了，持有庞大顺势仓位的操作，还是得跟发生的技术性反转搏斗。不过这是个预料中的事，不足为奇，他应该有足够的财力和定力，渡过这些危机动荡的时刻。

如果趋势真的是你的朋友，那你为什么要逆势操作呢？我们不妨想想：逆势操作不就等于迎头面对一辆加速驶来的列车吗！所以下一次你在考虑建立某个仓位时，或本来就有某个仓位，不知道该平掉，还是加码操作时，不妨换个实际生活中的角度来想：顺势＝你的朋友；逆势＝迎头面对一辆加速驶来的列车！你会怎么选择？