《期货交易策略》 期货交易策略和战术 赢家和输家 一

 

第四章  赢家和输家

 

布里埃内在1829年所写的回忆录中，谈到一件往事说，拿破仑被人问到，他认为哪支军队最好。“得胜的军队最好，女士，”皇帝答道。

在阅读一些谈到关于赢家和输家的评论时，我就会想到这个故事。1983年1月10日“华尔街日报”，发表了一篇调查报告，谈的是二十位资深商品专家和他们认为那一年上半年最好的投资标的是什么。第一个选择得三分，第

这里有一些很有趣的地方，值得我们进一步深思。首先以及最明显的，专家所有的建议都是买进。这显然是个错误，因为这六项优先选择中，只有两项―――股价指数和铜―――在那六个月的期间内真的上涨。其余四项，黄金、外币下跌，活牛和白银只横向盘整。而且，虽然所有的选择都偏多，那段期间内不少真正的多头市场，如玉米、黄豆、可可豆、棉花、糖，却完全没人提到。

铜一再上榜不是值得我们注意吗？上一次（1982年下半年）的调查中，铜排名第二，1982年上半年的调查也排名第一。在前后一年半的期间内，虽然铜一再名列前茅，实际的价格走势，以及成功的操作者所做的决定，却不受这排名的影响。这段期间内，铜价勉强在很宽的区间内横向移动（1982年大部分时候下跌，1983年上涨）。

这里我们所要说的要点是：预测期货价格走势多么困难―――即使只是预测未来六个月的走势也没那么容易。专家频频出错，应该对那些真想一显身手的商品市场玩家具有鼓励作用，从而去注意两件事情：

1、专家常常是错的，而且

2、操作商品求取最高利润的方法，是在投资商品和掌握时机时，运用技术方法，同时必须有良好的资金管理，并把注意重点放在趋势的“追踪”上，不是放在趋势的预测上。

但是商品市场中思虑周全的学生一定会问：为什么专家常堂犯错？为什么有那么多的操作者赔钱？答案可能要花一番唇舌来说明，不能一针见血。但是，想想我所说的“投机客的悲叹”，可能有帮助。

除了1975年到1980年因事未进市场之外，过去三十多年来，大部分时候我都待在华尔街或一艘大船上一间安静、闲人免进的房间，里面有操作屏幕、电话、技术研究书籍、以及其他必须的随身用品。当然我一心一意想要的是：赔钱的仓位赚的愈多愈好，赔钱的仓位赔的愈少愈好，同时也要避免惨遭洗盘。

我一直是独来独往，一个人操盘―――这主要是出于个人的选择，而且是早年在美林公司当营业员，开始这一行的事业生涯时，学会这么做的。有一段特别的时期，一群做可可豆的人让我加入每天盘后的讨论会，地点选在曼哈顿南区大名鼎鼎的马车夫酒店。这些可可豆“期友会”通常都会聊天到快傍晚的时候，可是我们看得出来，里面的商户和本地大户无限制供应免费饮料，甚至免费市场小道消息，目的是要诱人入彀，让号子的营业员和他们客户所做的仓位没办法维持下去，而且没有利润：这杨游戏本来就是这样，有人失，才有人得。我们可以从这种聚会里面得到十分明确的信息：不管别人多么有经验或多么能干，跟别人分享操作构想和市场意见，是不会有太大好处的。金融市场上放诸四海皆准的真理是：“知者不言，言者不知”。

接下来几年，我偶尔有机会演讲或教授期货交易方面的课程。我所讲的内容大体上以市场策略、战术、资金管理为重点，而不是讲一大堆市场小道消息，告诉别人要买什么、要卖什么。每上完一堂课，我总觉得所自己很有收获，觉得对自己所选择的行业又有了更深一层的认识，知识领域扩大了。

这里面记忆最深刻的，也许当属周末在迈阿密、芝加哥、纽约、达拉斯、洛杉矶所举办的一连串投资研讨会。出席听讲的人年龄从十九岁到八十六岁都有，其中有几位是父子，当然也有夫妇两人同在。听讲者的经验从完全是生手到专业现场操作者和upstairs操作者都有。虽然我讲得比听的多，也还是能够趁机问很多问题，所听到的答案深富启发性。