《期货交易策略》 操作时机 市场走势总已经消化吸收了消息

 《期货交易策略》 操作时机 市场走势总已经消化吸收了消息

第十一章　市场走势总是已经消化吸收了消息

 

几年前，我跟一位经济分析师合写一份可可豆的报告。写完这份报告，我自己得到个结论，那就是从长期操作者的眼光来看，可可豆根本是不能操作的商品，处理这种东西的最好方式便是把它吃掉，不是去操作它。可是不管怎么样，这位同事和我还是必须去研究消息和价格走势的关系。当我提出一个理论说，价格创造消息，而不是消息影响价格时，他显得困窘狼狈不堪。“荒谬透顶，”他几近咆哮地说，“大家都知道价格会跟着消息。其他不用说了。”大致来说，我不是个好赌成性的人，不过我倒愿意拿点钱来赌这个“大家都知道”的常识。刚好那时有个可以赌的对象，我提出的说法是，我可以根据价格走势和它与其它市场技术因素的交互关系，合理地预测出会有什么样的消息出现。我打这个赌，拿出了二十美元，这是我生平最爽快的一次赌博。

那时我们处于相当强劲的多头趋势中，做多的主要是抽佣商行的投机客，做空的主要是业内人士和一些专业贸易公司。（你可以猜得出来，我自己已有一套看法，知道谁会赢。）第一次大幅回档后（有关回档的解释，通常是在事实之后出现），我指出，将来一定会有下面两个消息之一出来：

1.有个生产国突然“发现”能够出口的可可豆比早先宣布（当然这是上次大涨的成因）的要多。

2.费城或纽约某个可可豆仓库里意外发现数量庞大，一袋一袋的可可豆。

这一次的结果是“费城仓库里面发现了东西”，本人得一分，投机性多头大举平仓之后，市场又恢复上扬走势。许多原来做空的人抢着回补，并赶快在最近的回档处做多。接着我们见到长达一周猛烈的涨势，包括两个交易日涨停锁定，贸易公司则趁这两天卖出。那一周快结束的时候，我通知合伙人，上涨的原因会是下列两者之一：

1.非洲某个种植地意外出现所谓的黑荚病。

2.美国东岸仓库里的可可豆突然遭到虫害。

这一次是害虫惹祸。

要知道价格和市场消息间的特殊关系，糖市是绝佳的观察场所。每一个思虑周密的操作，都应该好好研究一下每一次价格波动之后消息发布的方式。到1985年年中跌到2.50左右的糖市长期跌势，整个过程都伴随着每一种能够想象出来的空头消息。可是在市场反转开始上升之后，利空消息都被人们塞到抽屉里面去了，突然之间利多消息满天飞。1987年1月26日，糖价涨升二百点（相当于以600美元保证金操作，每口2240美元）之后，《华尔街日报》指出：

有报导说苏联在全球市场大买精制糖，使得期货涨势欲罢不能，三月合约以8.22收盘，上涨22点。分析师说，莫斯科买了50万到70万公吨的粗糖……有一位分析师甚至表示，苏联买进的数量高达一百万吨以上。分析师说，传说巴西要把合约推后到1988或1989年，75出口万吨到150万吨的粗糖，而且古巴的收成和甘蔗加工出了问题，而且有迹象显示干旱可能会使收成减少，已经导致供给紧俏。

他们似乎能够“倾巢而出”每一个想象得到的利多消息，可是等到价格跌个2000点，我可以跟你打赌，出现的消息“突然之间”会变得全部看空。

事实确实如此。我们心里务必要记住一件事情，那就是市场价格一定会波动，而且在每一次波动之后，分析师和评论家也一定会等在那里，对市场刚发生的事情提供完满的解释。对许多深思熟虑的观察家来说，所有这些所谓的消息、柜台前的闲聊以及传闻，都是一些专家和业内操作者企图捏造来迷乱、混淆、引诱容易受骗的操作者建立根本站不住脚的市场仓位，而且能够骗愈多人就愈好。

这个世界上应该找得到方法来避免误导这种再发生的陷阱―――的确是有这样的方法。其实方法很简单：聪明的操作者只要不理会那些谣言、柜台前的闲聊、市场中到处流传的消息所引起的激情就可以了。他只要把注意力集聚在每一个市场底下，真实的技术因素，而且严守纪律，遵循一套对自己和自己独特风格最有用处的策略就可以了。他绝不会忘记华尔街的金科玉律：知者不言，言者不知。

1984年底，我跟休斯敦一位操作者在电话中有一段很有趣的谈话。他问我，今年的玉米收成约是去年的一半，怎么会有空头市场呢？回答这个问题时，我又提到某个市场的价格走势往往会和基本面―――或者说是我们对基本面所具有的看法―――脱节的现象。事实上，我们一再看到价格是供需间重要的等式，而且是引出消息和市场上对刚发生的事情一些耳语的重要因素。

再回过头来谈玉米市场。当然了，最近收成的玉米数量确实远比本季一开始业内人士和经纪商的估计要低，可是整个情势却必须在过去一整年的价格走势中观察。1983年初，玉米价格约2.75（最近期），而且，在基本面利多的情况下，到四月价格上扬了约45美分，成为3.20。接着，在获利回吐卖压下，价格回跌了约20美分（不到50%的回档）后多头走势再恢复，到八月涨到3.75。这一美元的涨幅，只需花六个月，如果你觉得这个数字不怎么样，那我们换个角度来说：这一美元的涨幅，只需用700美元的保证金，每口就能赚到5000美元。

这是多头市场？没错，可是事实上，整个多头走势已经持续了一整年，到价格涨到3.75时，涨势已把所有的利多消息都消化在里面，业内人士和专业公司只好把注意力集中在比较没那么重大的利多因素上，包括出口可能减少以及新作物的收成可能增加。那么，这还算是多头市场吗？可能不是！可是以前是，也就是在价格上涨，消化利多因素之前，算是多头市场。

显然，看多和看空的市场心理，对于操作者的买卖决定有很大的影响力。有经验的操作者知道价格的波动是个寒温计：它会把未来吸收消化在里面。可是等到走势持续了一段时间，你再也没有办法继续吸收消化。那操作者该怎么办？他会注意观察市场、留着走势科在身边查考、听听经纪员和朋友对市场的看法。于是各色各样的一大堆资讯齐聚眼前，而且其中多的是相互矛盾、背道而驰的资讯。这么一来，操作者怎么根据趋势、支撑和阻力、价格目标、停损点、是否采取金字塔型操作等资讯来做进出决定？这里面牵扯到许多问题，而最根本的是：要买、要卖，还是缩手观望？

我认为答案非常明显―――前面已经说过，以后也会再提。市场走势（价格）总是会预先吸收消化各种消息。而且你没办法确定消息是真是假。即使消息是真的，那么市场价格是不是已经对消息有所反应？再说，即使你知道消息是真的，而且知道价格没对消息有所反应，那么还是有很多问题没有得到解答：如何抑制风险、何处设停损、要不要加码操作等等？这些全都回归到相同的结论。市场操作要成功，你必须把注意力放在两个领域：

1、一套技术方法，它已经证明是个合用的长期操作系统―――能在电脑上动作―――或者有可能成为这样一套系统：对它有信心。

2、完好的操作策略，而且你能严守纪律，适当地运用这套策略。

只要粗略看过玉米长期走势图，也可以明显知道市场在1983年年中于3.75附近做头反转。但是就像人门所说的，事后再看大家都会，但在当时，操作者怎么知道那是个头部？当时他可能不知道。直到1984年第二季，3.62附近反弹失败时，市场看起来仍然像是多头趋势正在进行正常的技术性回档。3.62反弹失败，确认头部形成。但是，我们还是有相关的问题―――在这种情况下，操作者应该怎么玩？说得更明确点，他应该在什么时候和什么地方做空？事实上，你把这个问题拿去问多少人，就会有多少个答案，也就是，这个问题的答案，绝对是莫衷一是的。也许大家有兴趣来看看，某个长期电脑操作系统在这段时间内所发出的信号（91天期价格）。

 

 

（从长期的观点来看，玉米实际上在1983年年中于3.75处做头反转，不过当时我们绝对没办法知道这是个反转。实际上，1984年年中，往3.62弹升不成，头部才确立。接下来的两年，是空头趋势，中间偶见小幅反弹。1984年5月1日，长期电脑系统开始发出卖出的信号。）

　　　　　买进　　　　　　　　　卖出　　　　　　　　　赚　　　　　　赔

A、1985年3月22日＠278.8　　　1984年5月1日＠336.5　2825

B、1985年3月22日＠278.8　　　1985年5月15日＠273.9　　　　　　　　　305

C、1985年10月31日是＠234.7　　1986年5月15日＠273.9　1900

这三笔操作涵盖期间从1984年5月1日到1985年10月31日，共十八个月，以趋势和持有期来看，操作A是1984年5月1日市场由大头部区冒出后，信号告诉我们初步放空的操作。这个空头仓持有将近十个月，随着市场下跌，系统不断要我们把停损点往下移。1985提3月22日的反弹，触及所设的停损点，空仓只好回补，改做多（操作B）。市场上扬证明只是暂时性的（可是在回补空仓时，没办法知道这一点）。下跌走势再度确立时，卖出停损再度发挥作用，要我们出清多头仓，再放空（操作C），并持有五个月。赚赔数字和持有期间多长，数字自己会讲话。

也许有些操作者可以依照所谓的消息、柜台前的耳语、基本面的统计数字，做出比上述更好的成绩―――但是，我从没见过这种事情，至少没有经常见到，而且在我真的见到之前，绝不相信有这种事。

如果不谈圣婴现象（EI Nino），市场走势相对于市场价格的讨论绝不算完整。所有注意黄豆市场的人都知道，圣婴现象是一股强大、定期出现的暖流，往南沿着秘鲁沿岸流动，能扰乱附近太平洋的正常气候。圣婴现象使得秘鲁沿岸的气候变化不定，可以杀死或赶走海洋生物，并直接影响秘鲁鱼的捕获量。提鱼捕获量跟芝加哥商品交易所的黄豆价格有什么关系？当然有关系，提鱼是鱼粉的主要成分，鱼粉在国际市场上则是黄豆粉的主要竞争产品。

如果你觉得这事听起来有点难以令人置信的话，那你不妨找任何一位黄豆分析师来谈谈就知道了。他可能会巨细无遗地。从地理或气候的观点，对操作者失去意义。所以我就自己设计了一整套简单和直接的技巧，用来预测每一年圣婴现象会存在或不存在。

在我的分析中，避开了气候分析、长条图或气象观察方面的资料。那我是用什么东西当做基础，去预测圣婴现象。我是用价格走势来预测，下面就要说明方法。从黄豆长期月线图（图11-2）来看，过去十五年内，市　价大致是在4.00美元到10.00美元之间上下起伏。任何时候，只要市场处在这个价位区的上半部，比方说是8美元，你就可以猜圣婴现象正在发生作用（或至少‘那些人’会说圣婴现象发生了作用。）任何时候，只要市价处在价位区的下半部，比方说是5.50美元，圣婴现象根本看不到。以底价起算，最近期月份收盘价6.50超过美元，就可以说是相当有多头气势，毫无疑问地就会有一些权威人士预测圣婴现象发生很显著的影响力。相反的，如果大多头市场冲到9.00美元或更高的价位，最近期月份收盘低于7.50美元，可能预示圣婴现象在庞大的太平洋某个地方溜走，导致提鱼数量大增。这会压低鱼粉价格，最后则会促使黄豆价格上扬。

顺便提一下，如果你没有亲眼见过芝加哥商品交易所营业厅内，在真正的黄豆多头市场期间内的动作情形，那你就不曾见过真正的好戏。黄豆市场的多头走势，是所有多头市场里面最壮观的，值得你找时间到芝加哥，从走道上观赏那有如烟火冲天般的奇景。如果你到了现场，经纪人有可能帮你安排到营业厅内走一遭。要是我们真的亲逢其盛，你一定可以在里面看到我，不管是在走道上，还是在营业厅内，观赏那有如从所未见的疯狂场面。不过，说老实话，我经常出现在那里，并不只是碰到那么盛大的场面才会在场。你必须到营业厅和柜台附近，才能真正了解什么叫做期货投机。#p#分页标题#e#

 

 

（黄豆市场有庞大大众和专业人士参与，每一次多头市场创造的百万富翁数目，比其他任何商品的多头或空头市场创造的数目都要多。只要市价跌到5.50以下，接着收盘弹升到6.50以上，就有一段大多头市场会出现。价格创造了消息：上涨走势会有多头消息和耳语出现；回跌时则有空头消息和耳语出现。）

 

 

 

 

 

 

 

 

 

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