人民币兑美元中间价暴跌

来自中国外汇交易中心的数据显示，1月10日人民币兑美元汇率中间价大幅下跌239个基点报6.5207，为近两周低点。相比1月9日北京时间16:30人民币兑美元即期汇率收盘价6.5207持平。

1月9日有媒体报道称，央行于近期通知部分中间价报价行，对人民币中间价形成机制中的逆周期因子参数进行调整，调整后相当于不进行逆周期调节。参数调节后，各报价行不再对上交易日的日盘波幅进行逆周期过滤，该调整已于近日生效。

受此消息影响，9日在岸市场人民币兑美元即期汇率接近尾盘时大幅下挫，最终收跌251个基点，跌破6.52整数关口，单日跌幅达到0.38%，为2017年9月28日以来的最大单日跌幅，盘中最低触及6.5280，波动区间为6.5280-6.4981，北京时间23:30报6.5285，较上日夜盘跌301个基点，全天成交量188.43亿美元。离岸市场人民币兑美元则大跌334个基点，纽约交易时段盘尾报6.5319，盘中最低触及6.5388。

当天，央行对上述报道回应称，在人民币兑美元汇率中间价报价模型中，计算“逆周期因子”的“逆周期系数”由各报价行自行设定。各报价行会根据宏观经济等基本面变化以及外汇市场顺周期程度等，按照其内部报价模型调整流程，决定是否对“逆周期系数”进行调整。

2017年5月，人民币兑美元中间价报价模型中引入逆周期因子，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。人民币中间价报价模型由原来的“即期汇率收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“即期汇率收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。

引入逆周期因子调节后，人民币持续贬值走势和市场主体贬值预期显著扭转，人民币兑美元汇率从2017年5月初6.9左右开始走出多轮震荡升值行情，至年底人民币兑美元已位于6.5左右。人民币兑美元即期汇率全年升值6.72%，中间价升值6.16%，创九年来最大年度升值幅度。

据市场人士观察，中间价定价在引入“逆周期因子”以来，主要是在人民币贬值预期过于集中时，才会展现出帮助人民币兑美元汇率稳定的作用。

民生宏观认为，人民币汇率经过2017年年中以来的升值，贬值预期已经基本得到修正。央行未来一段时间不会也没有必要进行比较频繁的波动过滤。逆周期因子的出台就是基于市场短期交易惯性而出台的宏观审慎管理措施，在市场比较稳健的情况下，暂时退出或者弱化其中某个因子也是合理的。

莫尼塔宏观研究同样认为，当前人民币贬值预期已充分缓释，同时，在欧日经济保持良好复苏态势、欧日央行开始寻求货币政策正常化的情况下，2018年美元指数或将维持偏弱格局，因此，人民币兑美元汇率总体偏强的态势不会轻易被扭转。

在人民币贬值压力不大的“时间窗口”，逐渐增加人民币汇率双向波动的弹性，培养市场对人民币汇率双向波动的承受和应对能力是一个良好契机，这也是逆周期因子可能寻求淡出的重要原因。

2018年以来，人民币兑美元中间价一路走强，一度升至6.4832的20个月新高。交易人士判断，近期中间价水平与未使用逆周期因子的模型预测值接近，显示逆周期因子并未助推或延缓人民币走强。分析认为，人民币汇率已逐步走入新时代，更为弹性的机制不会造成预期积压，因此单边趋势几乎很难重复。2018年人民币汇率在总体偏强的基础上，双向波动或将明显增强。

国际市场方面，美元兑一篮子主要货币9日上涨，触及11日以来高点。美元指数上涨0.18%，报92.524。欧元延续前日跌势，下滑0.27%至1.1933美元。