日本投资人在过去两年购买了大约2900亿美元美债,而他们现在却遭受双重打击:首先是因为美债价格大幅下跌,其次是因为他们为汇率避险支付了天价溢价。
对冲成本上涨,一定程度上是因为短期美元利率上扬,但更主要的是因为日本投资人自身的大量对冲需求,造成货币互换成本走高。
债券交易员和投资人称,近期看来,资产组合受损料将抑制冒险意愿,投资人在整顿亏损情况时,可能使已经受创的市场人气进一步恶化。
“如果你是一家日本银行外国债券投资组合的负责人,那真有点像呆在地狱里的感觉,”一家日本券商里有着多年外国债券交易经验的衍生品交易员说。
“我们经历的市况是,你一年的收益增值在短短三个小时的功夫里就被抹得一干二净,”这位交易员说。
由于日本央行今年早前采取负利率之后日本国债收益率降至零下方,日本投资者今年一直是美国债券的主要投资者。
美银美林的美国国债指数11月下滑2.7%,创1月市场大幅震荡以来的最大跌幅,当时是跌了3.1%。
对于许多外国投资者来说,债券价格的下跌被美元的相应升值减轻了甚至完全抵消了。但对许多日本投资者来说,他们的实际回报更差,因为他们还要为外汇对冲买单。
举例而言,他们通常付出约1.6%的年率去投资收益率为1.8%的10年期美债,赚取其中仅有的0.2%回报,这种策略只会吸引那些在国内债市中所得回报更低的投资者。
“我们的纽约交易平台十分在意日本投资者的资金流...如果他们撤出,则将会给市场造成一定影响,”一家外资券商不愿具名的固定收益主管称。
日本财务省的数据显示,11月14-18日当周,日本投资者卖超外国债券,共计卖超2606亿日元,为七周来第一周卖超。
此后一周则为买超1123亿日元,不及今年以来平均每周5000亿日元以上的买超规模。
美国10年期国债收益率周五接近16个月高位2.41%。一些投资者认为,在收益率飙升过后,他们正好可以逢低购债。
“甚至人们还不知道特朗普内阁组成的时候,美国国债收益率就已涨了那么多。在我看来,所有关于收益率上扬是因通胀上升的言论似乎并不是那么言之凿凿。”Asset Management One基金经理人Akira Takei说道。
“市场走势还将有一段动荡期,不过我感觉收益率已经创下了近期的高点。”
那些仍对美国国债感兴趣的投资者称,继续涌进美债还是基于同样的理由--即国内债券实在没有诱人的回报。
不过随着临近2016年年底,这个时候很多机构会封帐,日本投资者降低曝险进行抛售可能又导致亏损进一步扩大。
“如果12月仍继续抛盘,可能会形成恶性循环,因12月很多金融机构年底前要结清账目,交易量都会减少。”
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